论风险投资中道德风险的防范与控制范文.docVIP

论风险投资中道德风险的防范与控制 [摘 要]风险投资过程中存在双重委托代理关系，在信息不对称条件下很容易引致道德风险。本文分析了道德风险的成因，从 借鉴发达国家经验出发，指出我国风险投资中道德风险控制的路径选择：加快有限合伙制在风险投资业中的应用，建立 完备的风险投资交易设计体系，建立有效的基金经理人市场和风险企业家市场，营造良好的创业者精神激励环境。 [关键词]投资；风险投资；道德风险；控制 一、风险投资运行中的道德风险及形成原因分∥析 (一)风险投资家的道德风险。风险投资家的道德风险发生在投资者和风险投资家签订委托代理合同之后。剪在这一层委托代理关系中，投资者是委托人，作为风险资本的真正出资人；风险投资家是代理人，作为风险投资公孤司的职业经理人。由于资本市场信息不对称的广泛存在，铅风险投资家很可能利用其掌握的信息优势，做出有损于投资者利益的行为。loCAlHoST如风险投资家向投贳资者瞒报拟投资项目的风险，误导投资决策；在参与被投衅资风险企业管理时，不进行尽职监督；与风险企业勾结共毖谋，获取私利；风险投资家在未找到好的项目时，将暂时链闲置的资金进行冒 (二)风险企业家的道德滞风险。风险企业家的道德风险产生于风险投资家与风险企靴业家签订委托代理合同之后。在这层委托代理关系中，风骗险投资家是委托人，作为风险资本的名义出资人；风险企舍业家是代理人，掌握了企业赖以成功的关键技术，并对风险企业进行日常经营管理。尽管风险投资家也参与风险企业管理，但无法监控企业的每一个领域，所以，两者信息睃不对称程度很大。基于此，风险企业家可能出现的道德风险有：风险企业家为了个人在行业领域的地位，投入过高垦风险项目，对未来的合理收益考虑较少；风险企业家粉饰な企业财务报告，制造虚假财务信息，从而独 (三)道德风险形成的原因分析。道德风险是宇风险投资活动中普遍存在的现象，产生道德风险的原因除昔了代理人自身道德素质问题外，最主要的原因在于代理人思拥有私人信息。委托人与代理人签订合同时，双方掌握的耜信息是相互对称的(至少双方都认为自己已掌握了对方信瑁息)，然而，在委托人与代理人签订合同之后，委托人无呸法观察到代理人的某些私人信息，特别是有关代理人努力迷程度方面的信息。在这种情况下，代理人可能利用隐藏行动或隐藏知识的信息优势，在最大限度地满足自身利益时损害委托人的利益，给委托人带来道德风险。代理人隐藏．行动的道德风险表现为 二、发达国家ㄓ风险投资中道德风险控制的制度设计 (一)对风险投Ш资家的道德风险控制 1.有限合伙制。美国风险投资短机构为控制基金管理人(风险投资家)道德风险，对组织喱模式进行了一系列制度创新，逐渐以有限合伙制代替了公嵫司制，成为风险投资机构的主流模式。截至XX年底，美撂国风险投资机构中，有限合伙制公司约占80%，其余为龊隶属于政府或机构的风险投资公司。有限合伙制从出资制幅度、责任制度、分配制度、管理制度、存续制度等五方面尕进行了创新，强化了投资者对风险投资家行为的监控，对锾风险投资家形成了一系列的激励和约束机制，从而有效降躐低了风险投资公司的道德风险。 (风险投资家)出资1%，享受总收益的2迦0%，同时对公司债务负无限连带责任；有限合伙人(投卜资者)出资99%，获得总收益的80%，仅在出资范围毪内承担责任。这种制度安排，把风险投资家的报酬与基金捋的收益紧密联系起来，充分考虑了对风险投资家的利益激悉励。并且，由于有限合伙人不直接干预经营活动，保障了翊普通合伙人的独立地位，这有利于风险投资家施展其才能晕，在为自身利益而使基金利润最大化的同时，投资者利益悴也得到了保证。 .基金经理人声誉市场的建立。在有膂限合伙制中，普遍合伙人1%的出资，同时承担无限连带お责任的约束比较有限，因为普通合伙人本身的资产并不多苠，而建立基金管理人声誉市场对风险投资家具有较好的激州励约束机制。在美国，基金经理人市场是以市场机制为基搂础建立起来的。在竞争条件下，投资者总是选择优秀的专业人才作为基金经理人。虽然基金经理人在管理基金的过程上会产生机会主义行为以牟取私利，但由于基金存续期弛的限制，基金经理人不可能永久控制同一基金，如果风险拆投资基金业绩不好，终究会在基金的清算过程中暴露出来旖，基金经理人的声誉也会因此大 根据声誉理索论模型，尽管委托人和代理人的风险偏好不同、代理人能按力的信息结构不同，以及代理人对固定收入与可变收入的说态度也不尽相同， 但是只要在重复博弈的情况下，代理楗人就倾向于选择与委托人合作的行为。将这一模型运用于妖风险投资基金运作，可解释为：只要存在一个有效的基金孔经理人市场，基金经理人出于声誉的考虑，总是倾向于选择对投资者效用最大化的行为，以获得市场声誉。当声誉媳能够准确地通过市场反映出来，具有良好声誉的风险投资律家将能够受托管