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在牛市中,转债的正股跟随大盘节节走高,转债价也相应上涨,交易价大多已在130元之上,在这种情况下,纯债价值对转债的影响甚微,纯债溢价率在实际操作中的参考作用不大。 此时应关注的是转股溢价率，高转股溢价率说明可转债定位高,预期高，风险相对较大。当转股溢价率为负时,则应引起高度注意,负溢价率告诉我们,无险套利机会也许很快出现。 分析 可转债发行公司的决策目标是以尽可能高的转股价格、尽可能早地实现转股。 在没有回售压力的条件下，公司不会主动向下调整转股价格 当面临回售压力时，公司会调低转股价，使回售日该债券的价值超过赎回价，从而诱使投资者放弃回售权 公司行使赎回权的目的在于迫使投资者尽早行使转股权 公司是否在t时刻提出赎回，取决于赎回日转股价值是否有足够把握大于赎回价格 已发行的可转债是值得关注的投资对象。 回顾 基础知识 市场分析 资产配置 套利 可转债 历史回顾 资产配置 从构建投资组合的角度看,可转债的投资策略可以分为两个层面:资产配置策略和个券投资策略。 ? 可转债资产配置策略 ? ???? 可转债的资产配置策略主要是根据对证券市场未来趋势的判断,确定投资组合中可转债债性和股性的配置比例。 ?? 在股票市场处于相对高位,预期下跌风险加大的情况下,比较合理的配置策略是加大组合中债性较强的可转债比例,即增持到期收益率较高的可转债,以便在大盘下跌时提供较好的下方风险保护。 ? ???? 在股票市场处于震荡调整时期,从风险收益兼顾的角度考虑,应重点投资于股性和债性兼备的转债品种,即到期收益率较高、转换溢价率较低的转债。一方面较高的到期收益率可以在大盘继续下探时有较好的下方风险的保护,另一方面,一旦大盘转向,则可以更多地分享基础股价上涨的获利机会。 在股票市场处于相对低位,预期市场出现反转的可能性加大,此时应加大对股性较为突出,即对基础股票价格变动较为敏感的可转债投资比例,以最大程度地分享基础股票上涨所带来的收益。 个券投资 ?(1)股票价格远低于转股价格。 ? ???? 在这一区域,随着股票价格不断远离转股价格,可转债期权的价格不断下降,可转债的市价逐步接近其债券价值,此时稳健的债券投资者可考虑介入其中到期收益率较高以及符合转股价格向下修正的可转债,以把握可能的转股价格修正对期权价值的提升所存在的机会。 ????(2)股票价格在转股价格附近波动。 ? ????这一区域通常也称为价平区,此时可转债基础股价的波动和利率的变动都会对可转债市价产生影响。在这一区域,投资者应重点关注股票未来走势,选择股票基本面较好、未来股价有较大上升空间的可转债进行投资。 ?(3)股票价格远高于转股价格。 ? ???? 这一区域的可转债市价受股票价格波动的影响较大,可转债下方风险的保护弱化。随着股价的不断上升,可转债价格波动的特征与基础股票的波动日益趋近,可转债市价相对于转换价值的溢价会不断减少。在这一区域要密切关注股价的走向以及赎回条款的满足程度,一旦股价满足赎回条款,为规避赎回风险,则应考虑将可转债转换成股票或者直接在二级市场卖出可转债 垃圾区是指转债价格低于其投资价值（纯债券价值），它通常由出现对付危机引起，也和市场的错误定价有关；虚值区是指转股价格大于标的股票价格，转债价格受其投资价值的支撑，转债价格对利率变化更为敏感；平价区是指转股价格与其标的股票价格相当接近，转债价格的向上突破由其标的股票的上升驱动，而转债价格的下跌则会在一定程度上受到其投资价值的保护； 实值区是指转股价格低于其标的股票的价格，转债价格与其标的股票价格高度相关，转债价格非常贴近于其转换价值。 垃圾区 虚值区 平价区 实值区 可转债价格 股价 纯债券价值 转换价值 转债价格 转换溢价 回顾 基础知识 市场分析 资产配置 套利 可转债 历史回顾 套 利 无风险套利的定义： 是指在两个或两个以上的市场同时开仓，以利用不同市场上资产价格的差异来赚取利益的一种行 为，是0投资、0风险的交易行为。 1、以104.98元买入0.1W张石化转债（110015）并当日转股，得到13736股中国石化 2、同时，以7.75元融券卖出1.37万股的中国石化（600028） 白线为中国石化分时图 蓝线为石化转债分时图 总结 可转债认购、申购建议咨询 可转债转股是目的 关注转股价，尤其是分离式可转债的转股价 关注可转债纯债价值 谢 谢！ * * 江海证券投资者保护专题讲座 （2012）第十期 江海证券深圳营业部锦龙财富中心 2012.04.21 贵宾实战培训之掘金可转债 唐德华 QQ:232621720 大盘 下周分析 基础知识 市场分析 资产配置 套利 可转债 本周上涨动因 制度红利 资金风险偏好上升 关注因素 企业盈利能力 通胀 政策 技术