长江电力的股利.doc

长江电力的股利政策分析 组长：071511412 魏春丽 组员：071511409巫丽雅 071511413何韵航 071511416黎芷含 071511425陈映璇 一．长江电力历年的股利政策 分红年度分红方案2008年度 10派2.1585元（含税） 2007年度 10派2.9682元（含税） 2006年度 10派2.3532元（含税） 2005年度 10派1.89元（含税） 2005三季 10转增0.421股派1.74元(含税) 2004年度 10派2.1元(含税) 2003年度 10派0.9元(含税) 0.20 0.416 48.05% 上市以来，长江电力共分派现金股利7次。期间，平均股利支付率为48.05%，且每次分派股利都在0.20元左右，属于稳定型股利政策。 每股股利与每股收益呈显著的正相关关系。 二．长江电力的股利政策分析 股权结构 上市以来，在长江电力的股权结构中，其总公司中国长江三峡工程开发总公司“一股独大” ——持股比例维持在62%左右。 一般情况下，股权集中度越高的上市公司，更倾向于选择现金股利分配方式，而且现金股利支付水平越高；由于现金流外部化效应，在既定的现金股利分配方式下，第一大股东控制权越高越倾向于较低水平的现金股利。其根源是控股（大）股东与中小股东之间的委托代理矛盾。 盈利能力 上市公司的盈利能力对其股利政策产生重大而直接的影响。一般情况下，盈利能力与股利支付率成正比。盈利能力越强，就有更多的利润可供分配，公司相应会提高现金股利的支付额。因此，盈利能力是公司发放现金股利的基础。一般而言，一个公司的盈利越多，越稳定，则其现金股利支付率也就越高。 从绝对值上讲，每年长江电力的主营业务收入都在稳步增长，为其较高的现金分红提供有力的支持和保障。 但从相对值上看，其业务增长速度开始放缓。另一方面，出于电力行业防御性的考虑，其业绩应该可以稳步增长。 现金流 长江电力自上市以来主营业务收入和销售商品提供劳务得到的现金都保持同步增长的的良好势头。可喜的是，于2007和2008年度，长江电力都能严格地控制应收账款——连续两年都为0。由此可见，在现金管理方面，长江电力做得很不错。 从2003到2004年度，长江电力的经营活动产生的现金流量净额一跃从18.19亿元增长到52.82亿元，实现了约四倍的增长。而且长江电力还随后四年的这个指标都维持在50亿元左右。在2008年度还取得了65.93亿元的好成绩。 报告期 每股经营活动产生的现金流量净额（元） 每股股利（元） 2008年度 0.7005 0.22 2007年度 0.6015 0.3 2006年度 0.6096 0.24 2005年度 0.6932 0.19 2004年度 0.6725 0.21 2003年度 0.2316 0.09 每股现金股利与每股经营现金净流量正相关。 从前几张的图表来看，长江电力不仅在账面上的当期利润稳步增长，而且，对资产、现金的管理工作也很成功。在2003年度，其每股经营活动产生的现金流量净额较低，随之，每股股利也较低。在往后几年，长江电力的业绩迅猛发展，与此同时的每股股利也以同幅度增长。 在2005年度，长江电力的货币资金骤减，很大的原因在于公司有不断新机组的投产，属于正常发展需要。 如果剔除2005年度的异动，那么长江电力的货币资金一直都处于良好的控制范围内的。 资本结构 一般情况下，资产负债率与股利分配负相关。资产负债率越高，公司的债务负担越重，越倾向于将收益留存以改善公司的财务状况，避免财务结构的进一步恶化，用于股利分配的资金减少。 纵观长江电力的资产负债率变化趋势图，发现在2009年以前，公司该指标大约以42%左右上下浮动。这个指标值是很低的，有力地支持长江电力派发较高的现金红利。 行业分析 电力生产业的几间上市公司的市盈率对比：（2009年11月29日数据） 长江电力　２３．６ 华能国际　１５．８ 郴电国际　１８．０ 华电国际　１８．５ 粤电力Ａ　１２．２ 宁波热电　２２．７ 国投电力　２６．１ 以上数据是2009年11月29日的，是中国A股市场电力生产行业7间上市公司的PE，该行业的平均PE是19.6，而长江电力的PE是23.6，比行业平均PE略高。电力生产行业是属于国民经济发展中的基础的能源产业，是社会发展的基础产业，那么社会对电力的需求是渐进增加的，长江电力的现金和货币资金的来源会随着社会对电力的需求变动的，在市盈率角度看，长江电力的市盈率处于整个电力生产行业的前端的，这就支持了长江电力的股利派现政策。 三．结论 长江电力的股利政策： —长江电力一直实行较高且稳定的股利政策，其派现额度波动幅度较小，均处于平均率上下。