跨国并购幻灯片.ppt

财务协同效应理论 财务协同效应理论认为，并购起因于财务目的，主要是利用企业多余的现金寻求投资机会和降低资本成本。 代理问题与管理者主义 代理问题与管理者主义，与公司的经营权与所有权相对应，当代理出现故障时，收购即是代理权的竞争，可以降低代理成本。 自由现金流量假说 自由现金流量假说来源于代理成本理论。自由现金流量即公司正常投资支出后的现金余额，该理论认为，由于股东与经理之间在自由现金流量派发问题上的冲突而产生的代理成本，是造成并购活动的主要原因。 市场势力理论 市场份额的上升是规模经济和协同效应的充分必要条件。水平或垂直式并购，可以提高市场占有率，从而实现规模经济和协同效应。 市场缺陷理论 市场缺陷理论着眼于不完全竞争市场，以科斯的交易费用为基础，认为企业收购是现代企业组织的创新，实质是为节省交易费用而进行的一种合约选择，使企业间的交易演变为企业内部交易，进而通过管理产生协调，提高生产率，降低成本及提高利润。 跨国并购理论 企业价值低估论 Hannah.L和Kay.J(1977)提出。 企业价值被低估的原因可能是通货膨胀下的银根紧缩造成资产的市场价值与重置成本相分离。 一般通过Q比例进行判断（Q比例＝股票的市值／资产重置成本）。 跨国并购理论 产业组织理论　 企业的最低有效生产规模、核心技术和政府对产业进入的限制，都可能对企业的行业进入形成壁垒。 虽然产业组织理论不能全面、单独解释跨国并购投资行为，但这种探索在理论上却是一大进步，因为以往的研究只关注企业的特征、东道国的环境特征等对跨国并购的影响，忽略了对产业层次的研究。产业组织理论从产业层次上提出了产业壁垒也对跨国并购产生影响。 获取速度的经济性 速度经济性由美国企业史学家钱德勒(1999)首先提出。 认为企业的经济效率不仅取决于转换资源的数量，还取决于时间和速度。 跨国并购可以迅速获得目标公司的生产能力、销售渠道、研发能力等资源，防止东道国原有厂商的报复，对后期进入的其他跨国公司构成威胁，与新建相比风险小得多。 阅读材料——国外法律如何约束外资并购 请看阅读资料 案例讨论（P129－130） 在跨国公司经营，尤其是企业并购中……你认为在跨国公司中，哪些方面的文化差异会导致冲突？如何避免文化冲突？ 案例讨论 雀巢公司创始于1867年，是全球最大的食品公司，世界500强中名列前50位。二战以后，雀巢公司开始全面进军食品行业，不仅在乳制品和以咖啡、可可为原料的产品行业进行了一系列的并购，还开始涉足烹调食品、快速食品、冰淇淋、冷冻食品、冷藏食品等很多方面。1983年伊始，雀巢公司又展开新一轮的并购行动，这次的重点还是食品行业，其目的是通过并购掌控食品行业专门技术的中小型企业，进一步增强核心业务的市场竞争力。与此同时，雀巢还进行了以提高美国市场占有率为目的的一系列并购。请问跨国并购给雀巢带来了什么？ 案例解析 分析该案例可以看出，跨国并购带给雀巢的有：（1）产品的多元化????在实施产品多元化战略的过程中，并购方式往往是最佳的选择，不仅可以避开设立新企业所产生的巨额成本和无法预计的高风险，还能很容易地获取成熟的销售渠道和市场份额，以及被收购企业早已在本地市场树立的良好口碑和大量忠实的消费者。这种通过并购实现的多元化，为雀巢节约了大量时间，在短短的几十年间，把自己的业务蛋糕做大了几倍，为企业的长期发展不断创造出利润的增长点。 案例解析 （2）市场份额的快速提升????雀巢收购的企业大多是各个国家食品行业内的强势公司，通过收购不仅壮 大了其麾下的品牌队伍，更重要的是通过多次并购，最终确立了雀巢在宠物食品 市场的老大地位，成为了全球最大的冰淇淋生产商，取得了在瓶装水业务的领先 地位，在较短的时间内实现了市场份额的提升和市场竞争力的增强。 案例解析 （3）实现企业的战略性调整????雀巢的每一次收购都反映了其经营战略的改变。通过并购实现企业的战略性调整，具有很高的灵活性，而且跳过了产品生命周期中最耗时、耗资的研发和发展阶段，直接进入低成本高收入的标准化阶段。在短时间内收回投资，降低投资风险，保证企业的现金流，维持企业的高速运转，这些都是并购带来的优势。  第一节 跨国并购概述 第二节 跨国并购有关理论 第三节 跨国并购的国际协调 第四章 跨国并购 第一节 跨国并购概述 并购与跨国并购的含义 并购（MergerAcquisition)的含义 并购包括兼并和收购 兼并（Merger） 企业兼并 根据《不列颠百科全书》解释，企业兼并是指两家或两家以上的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。 吸收兼并 是指两家或两家以上的公司合并中，其中一家公司因吸收了其他公司而成为存续公司的和和并形式。 创立兼并 是指两个或两个以上的