半导体行业：“边际变化”赋能产业向上.pdfVIP

证券研究报告 2018年3年22 日 半导体：“边际变化”赋能产业向上 分析师：陇俊杰 证书编号：S1110517070009 行业评级：强大于市 1 投资要点  全球视野跟踪半导体板块2018年的边际变化，供给端看判断行业仍 处于硅周期的高点，但攀升动能放缓；应用端看行业拉动动能显著  中国大陆地区半导体行业发展在2018年将进入加速期，以行业层面 判断2018年Q2将会是板块利好政策推动下主题催化投资时点。  制造封测端看2018年多极应用驱动业绩增长；设备端看集成电 路订单兑现  设计公司具有跨越周期的成长路径，核心在于企业的赛道逻辑和所能 看到清晰的发展路径，2018年业绩持续高增长边际改善是驱动设计公 司股价提升的内因，集成电路产业基金的投资方向是外因 风险提示：半导体行业发展不达预期；中国晶圆厂建设不达预期；宏观 经济下行 2 目弽 1 行业发化概述  1. 2018全球半寻体行业发化概述  2. 国内集成电路板块边际发化  3.产业链分析—— 设备  4. 产业链分析—— 封测  5. 产业链分析—— 设计 1.1 全球半寻体行业特征——周期为常态 2000年乊后 成熟期 2000年乊前 成长期 半导体行业历年产值同比  2010年后半导体行业周期是常态，行业结 构性变化在于产能的紧张，由供给推动的 行业边际变化  2017-2018年全球半导体行业产值将攀升 至4000亿美元，是硅周期的高点  产值推升的核心因素是大宗商品如存储器 因为产能紧张涨价推动 资料来源：SIA/WSTS ，天风证券研究所 1.1 行业特征——成长性体现在需求和技术的共振  半寻体行业内生增长最迅速的阶段是以摩尔定律为核心的技术迭代路径契合新应用需 求周期，供给端和需求端相互共振催生类似戴维斯双击的效果。  完美解释这一阶段収展的典型是1990-2000年的Intel和PC机。 Intel公司股价复盘（$) 资料来源：Wind ，天风证券研究所 1.1 平稳収展的全球半寻体产业——行业景气持续中 北美半寻体设备制造商BB值行业的兇行指标 景气 15年11月 ：0.96 4,000.00 16年3月：1.15 2.00 3,000.00