策略·大势研判：成长股的阿喀琉斯之踵？~业绩的共识、分歧和趋势.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略 ·大势研判 证券研究报告 2018 年03 月18 日 作者 成长股的阿喀琉斯之踵？——业绩的共识、分歧和趋势 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 3 月底到4 月初，成长风格将迎来第一次大考。一方面，2017 年年报第一次集中披 徐彪 分析师 露期在3 月底-4 月初；另一方面，按规定，创业板公司在4 月10 日前强制披露2018 SAC 执业证书编号：S1110516080001 年一季报预告，中小板和深主板业绩大幅变动的公司也分别需要在 3 月 31 日和4 xubiao@ 月15 日之前披露2018 年一季报预告。那么，成长能否从一级驱动（风险偏好）跨 向二级驱动（业绩）？从三个角度分析： 相关报告 1 《投资策略：策略·高频数据跟踪三月 1、成长细分领域看：半导体、电子元件、计算机设备等业绩增速回升。 上-全球横向比较：国内去杠杆尚未结 一级行业中：电子、传媒整体增速有所下滑，计算机回升较明显，通信暂不确定。 束》 2018-03-15 电子和传媒17 年累计增速分别为27.5%和4.1% ，均较三季报的56.5%和7.4%下滑； 计算机17 年累计增速10.3% ，较三季报的-13.7%回升24pcts ；通信受中兴通讯和中 2 《投资策略：策略·图说市场-3 月底 国联通影响较大，目前从数据上不好直接判断趋势。 到4 月初，成长风格将迎来第一次大考》 二级行业中：半导体、电子元件、计算机设备、计算机应用增速回升，环保表现相 2018-03-15 对稳定。半导体和电子元件17 年累计增速分别为11%和23.3% ，较三季报回升9.1pcts 3 《投资策略：策略·图说市场-火电行 和 0.9pcts ，其中，半导体17Q4 单季增速达 130% ，景气度回升较明显。计算机设 业：寒冬已至，只待春风！》2018-03-14 备虽有个股因素，但板块中位数增速 8.0%也较三季报的-39.9%有较大回升，计算机 应用板块增速中位数 14.9% ，而三季报仅有2.6% ；可见，计算机设备和应用的景气 度也回升较明显。另外，环保业绩相对稳定，17 年年报增速21.4% ，较三季报的29.2% 有所回落，但增速中位数有32.9% 。 2、成长行业结构看：大市值整体业绩更好，传媒和计算机边际改善。 TMT 行业：大市值整体业绩更好；传媒和计算机大市值公司趋势回升。截至目前， 传媒、电子、计算机和通信大市值个股17 年年报增速分别为：20.5% 、36.0% 、16.2% 和28.6% ，分别较三季报变动+6.3pcts、-27.8pcts 、+31.4pcts 和-1.3pcts。通信行业 个股因素对板块影响较大，这里用板块增速中位数 28.6%来分析。电子年报增速较 三季报下滑较多，前三个季度的高增速部分原因是由 16 年较低的基数引起；计算 机和传媒大市值公司17 年Q4 整体业绩边际改善较明显。 3 、业绩一致预期看：成长行业的二级驱动可能来自相对优势。 （