贵州水城矿业股份有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdfVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 贵州水城矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 贵州水城矿业股份有限公司 基本观点 主体信用等级 AA 中诚信国际评定贵州水城矿业股份有限公司（以下简称“水矿股 评级展望 稳定 份”或“公司”）的主体信用等级为AA ，评级展望为稳定；评定“贵 中票信用等级 AA 州水城矿业股份有限公司 2015 年度第一期中期票据”的债项信用等 注册额度 24 亿元 级为 AA 。 本期发行规模 8 亿元 中诚信国际肯定了公司煤炭规模优势、较大的增长潜力、煤种优 发行期限 5 年 势以及地理区位优势；同时中诚信国际关注到煤炭市场下行、公司煤 偿还方式 每年付息，到期还本付息 矿赋存条件特殊、煤化工盈利能力较差以及负债水平高、未来投资规 发行用途 补充公司营运资金和偿还银行借款 模较大等因素给公司信用状况带来的影响。 优 势 概况数据 煤炭规模优势明显，未来增长潜力较大。截至 2014 年 6 月末， 水矿股份 2011 2012 2013 2014.6 公司可控的煤炭资源保有储量合计为 39.30 亿吨，可采储量 25.98 总资产（亿元） 145.17 187.12 221.16 258.74 亿吨。此外，公司为省内确定的整合主体之一，国家发改委、贵 所有者权益（亿元） 42.50 59.61 61.01 64.96 州省政府明确由公司牵头开发的织纳矿区煤炭资源储量为 28.39 总负债（亿元） 102.67 127.51 160.15 193.77 亿吨，目前已获得路条等前期文件。公司在产煤矿核定产能为 总债务（亿元） 60.86 85.13 116.43 140.27 1,260 万吨/年，在建煤矿规划合计产能为 1,095 万吨/年，未来两 营业总收入（亿元） 52.21 61.66 74.35 46.13 年将进入产能释放期，增长潜力较大。 EBIT （亿元） 6.74 4.49 5.31 1.45 煤质较好，拥有较强的煤种优势。公司矿区地质储量丰富，煤种 EBITDA （亿元） 10.15 8.90 10.38 -- 齐全，煤质优良，大部分为低灰、低硫、高发热量的优质煤种， 经营活动净现金流（亿元） 9.66 0.66 4.90 1.96 在区域市场内竞争优势明显。 营业毛利率（% ） 29.25 17.64 11.96 7.44 目标销售区域内煤炭需求旺盛，公司运输条件便利。公司所在地 EBITDA/营业总收入（% ） 19.44 14.43 13.96 -- 周边广东、广西、湖南、江西、重庆、四川以及云南等省份均属 总资产收益率（% ） 5.13 2.70 2.60 1.12* 于煤炭调入省份，区域内煤炭需求量很大，较为旺盛的煤炭需求 资产负债率（% ） 70.72 68.14 72.41 74.89 为公司煤炭销售提供了保障。公司矿区交通较为便利，主要生产 总资本化比率（% ） 58.88 58.82 65.62 68.35 矿井均有铁路和公路相通，运价相较北方煤及境外煤具有一定优 总债务/EBITDA （X ） 6.00 9.57 11.22 -- 势，有利于提升公司产品竞争力。 EBITDA 利息倍