环球投资汇见(2011年2月).pdfVIP

2011 2 重点摘要 一月市场回顾 1月，投资者的风险偏好回升，带动环球股市 以MSCI世界指数衡量，环球股市在1月上升 大幅上扬，但地区之间的表现各异。就发达国 2.2% ，主要由于全球经济复苏步伐加快，以 家市场而言，欧元区的表现最出色，因为意大 及欧元区外围国家顺利拍卖国债，有助缓和市 利、葡萄牙和西班牙顺利拍卖国债，平息市场 场对主权债券危机的关注。 对主权债务危机的关注。此外，欧洲央行、日 本和中国均表态支持欧元区，亦进一步调动区 与早前数月相反，发达国家股市表现出色，好 内的投资情绪。然而，在各国政府达成一个明 于新兴市场。而新兴市场股市因通胀隐忧和央 确且长期的救助机制前，主权债务问题仍未彻 行加息的可能性展开盘整，MSCI新兴市场指 底解决。 数下跌2.1% 。与发达国家市场的情况类似， 各个新兴市场的回报出现显著差异，俄罗斯是 宏观经济方面，美国消费开支、制造业数据及 唯一在1月逆市上升的市场，而金砖四国的另 二手房销售大幅上升，为经济增长带来支持， 外三个成员 — 中国、巴西和印度则显著下 令投资者信心上升。整体来说，美国经济似乎 跌，印度的跌幅更超过10%。此外，埃及政治 已从早前的低迷状况好转，而投资者的乐观情 局势动荡，导致当地股市大幅下滑，但对整体 绪亦随之上升。然而，发达国家的劳动力市场 新兴市场指数影响有限。 仍然疲弱，令失业率居高不下。 虽然新兴国家的经济增长仍然强劲，但步伐正 新兴市场方面，经济数据保持强劲，各国政府 在放缓。多个国家的通胀持续升温，加上央行 继续收紧货币政策。以中国为例，2010年第四 可能进一步加息，继续牵动区内投资者的不安 季国内生产总值同比增长9.8% ，全年增速则达 情绪。 到10.3%，高于市场预期。此外，12月消费物 价通胀同比上升4.6% ，促使中国人民银行再度 上调银行存款准备金率，透过抽走市场上的流 动资金来抑制通胀。除中国外，巴西和印度央 行亦采取同样的措施。 展望及策略 环球经济复苏虽有进展，但仍然充满挑战，增长前景亦尚不明朗。因此，我们对市场基调的看法维持 不变。整体来说，我们预期发达国家踏入2011年后，经济将维持温和增长，但增幅将低于长期趋势， 而新兴国家的强势将可持续。我们主要关注的是新兴国家会否进一步收紧货币政策，因为该地区至今 仍是环球经济复苏的重要动力，若收紧银根将影响环球经济增长前景。 发达国家方面，财政紧缩政策及消费疲弱仍然是经济面临的主要风险。劳动力市场及消费虽有回稳迹 象，但前景仍欠明朗。失业率持续攀升，消费者仍致力减债，上述情况在美国及英国尤为明显。 资产类别方面，相对于现金及政府债券，我们对发达国家市场及新兴市场股票开始持略为增持的观 点。不仅央行继续向市场注资，企业亦持有大量现金，市场资金面仍然充裕。而这对股票来说属正面 因素，因为公司可灵活地运用资金投资和扩展业务来提高盈利增长，或透过增加派息来提高股东回 报。此外，股市亦受不少利好因素的支持，包括经济数据持续改善（特别是美国）、2011年的企业盈 利增长预测合理，以及股票估值便宜（尤其是与现金和政府债券相比）。 行业方面，虽然健康护理及电信服务按绝对值估算仍然吸引，但估值的差距较其它行业已有所收窄， 因此我们不再维持对健康护理及电信服务的偏好。 发达国家股市方面，我们较为看好日本股市。由于日本股市估值较为合理且股票基本面稳健，短期内 我们维持对日本股票策略性偏高的比重。虽然标准普尔最近调低日本主权信贷评级，但未影响上述观