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财务管理学 第四章 财务估价的基础概念 财务估价的基础概念：思维导图 财务估价 对一项资产（金融资产、实物资产或企业）价值（资产的内在价值或经济价值，指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值，与资产的帐面价值、市场价值和清算价值既有联系，也有区别）的估计 如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等 财务估价的主流方法是现金流量折现法，涉及三个基本的财务观念：时间价值、风险价值和现金流量（因不同资产的特点而异，其他章节分别介绍） 理财的两大基本原理 我们身边的财务管理观念 保险公司的保险计划推介 购房贷款的选择：等额本息还款与等额本金还款 富兰克林的遗嘱 美国著名科学家富兰克林在他的遗嘱中，对自己的遗产作了具体的安排，其中谈到：“1千英磅赠给波士顿的居民……把这笔钱按5％的利率借出。100年，这笔钱增加到13.1万英磅……那时用10万英磅来建造一所公共建筑物，剩下的3.1万英磅继续生息，在第二个100年尾，这笔钱增加到406.1万英磅，其中的106.1万英磅还是由波士顿的居民支配，而其余的300万英磅让马萨诸塞州的公众管理。” 从这段遗嘱中，我们可以看出富兰克林为民着想的精神是非常可嘉的。不过开始只有区区一千英磅的赠款，就要为几百万英磅安排用场，这种设想是可能的吗？学习过后让我们来具体地计算一下。 玫瑰花信誓　　 1797年3月，法兰西总统拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲时，潇洒地把一束价值3路易的玫瑰花送给该校的校长，并且说了这样一番话:“为了答谢贵校对我、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈献上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我都将派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”从此卢森堡这个小国即对这“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载之入史册。 ? ? 后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡的承诺忘得一干二净。 谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国政府：要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声誉，但算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今本息已高达1375596法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。” 也许拿破仑至死也没想到，自己一时“即兴”言辞会给法兰西带来这样的尴尬。 ———《读者》2000.17期P49 贴现率为什么会递减（而不是不变）？ “时间偏好” 被解释为行为主体偏好现在甚于将来的现象。人们在跨期选择中往往涉及发生于不同时点的现金流或效用，行为主体要想对其进行评价，必须抽象掉现金流背后的时间差异。传统经济学的做法是将未来“贴现”到现在，即使用一个数值的贴现率表达人们的时间偏好 然而，20 世纪80 年代以来，行为经济学家们发现人们对未来各期的偏好（即贴现率）并不相等，而是随时间推移呈递减趋势 贴现率的递减往往还会导致人们早期制定的计划与实际计划的执行之间存在差距，后期选择不能确认前期计划，即出现时间偏好逆转现象 文献链结：时间偏好不一致的行为经济学解释 实验1：要求被试写出现在15 美元分别与1 月、1 年、10 年后的多少钱相等，被试答案的平均金额为20、50、100美元，按复利贴现计算的贴现率分别为345%、120%和19%，这可以看出贴现率不是不变，而是呈递减的趋势 实验2：人们在今天的100 美元和4 周后的110 美元之间更愿意选择今天的100 美元，但是在26 周后的100 美元和30 周后的110 美元中却愿意选择后者，时间同样相差4 周，金额同样相差10 美元，由于距离现在的时间不同，人们的偏好也发生了逆转 是什么原因引起人们时间偏好不一致？不耐心递减、有限意志力、估测偏见、参照点依赖 第一节 货币的时间价值 一、货币时间价值的含义 1、含义 货币的时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值（即一定量的资金在不同时点上的价值量的差额），也称为资金的时间价值。 2、从量的规定性来看 货币的