资金成本制约债空间债券研究报告.PDFVIP

债券研究报告 资金成本制约债市空间 债券研究报告 2015 年4 月7 日 2015 年二季度债券市场投资策略 2015 年二季度债券市场投资策略 1. 宏观面 研究员：徐虹 我们预计一季度GDP同比增幅6.9%，二季度经济增速仍承压，预计保持 执业证书编号：S0170511040007 电 话：0411 6.9%的增速。预计二季度CPI同比上涨1.5%左右。宏观面对债券市场仍然 网 址： 构成支撑。 邮 箱：xuhong@ 2. 资金面 新增外汇占款尽管开始增加但仍低迷，目前央行仍然掌握着货币供给的 未经授权刊载或者转发证券研究报告 的媒体，应承担相应的法律责任； 主动权。股市向好分流流动性，4、5月份恰逢企业缴税，资金面可能受 研究报告只是投资决策的参考依据 一定影响，二季度央行仍需降准释放流动性。对于降息，我们认为仍有 可能，但其实际效果将打折。 3. 一季度债券市场回顾 一季度（截止3月31日），共发行债券30481.47亿元，较去年同期增长 上证国债、企业债近1年走势 36.40%，二级市场，政策性金融债、中高等级信用债收益率曲线呈现平 坦化上行，而低等级信用债以及国债收益率曲线呈现陡峭化下移。 4. 二季度债券市场投资建议及风险 城投债风险正在弱化，同时，银行理财收益率不达预期、房地产市场低 迷导致此前支撑高无风险利率的因素正在改变，无风险利率下降股市上 涨将导致投资者风险偏好上升，进而对债市利空。利率产品收益率上行 资料来源：wind 资讯 压力较大。 我们对目前市场上的AAA、AA 等级1 年期短融、3 年期中票、5 年期中票、 3 年期企业债、5 年期企业债进行情景分析，根据我们对于利率债收益率 走势的判断，持有期 0.5 年，收益率上行时期持有期收益率较高的品种 是 1 年期短融，但考虑到目前经济基本面尚未出现明显的转暖迹象，债 市仍有空间，因此我们建议投资者进行哑铃型配置。 风险在于：股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险；美元长期升值 导致海外资本回流美国；城投债供给大幅增加；央行释放资金不及时导 致货币市场利率出现大幅波动。 市场有风险·投资须谨慎 债券研究 1. 宏观面 1.1 经济增长持续承压 从目前公布的一季度经济数据来看，“三驾马车”中固定资产投资增速加速 下滑，消费增速小幅放缓，出口增速温和向好，进口增速疲弱。我们预计二季度 经济增长将持续承压，主要理由是固定资产投资增速将继续下滑，同时经济下行