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内部资本市场视角下的我国企业集团资金集中管理
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作者:于革委 文章来源:安徽财经大学会计学院
安徽蚌埠 233041
随着经济的发展,我国企业的规模也越来越大,企业集团日益成为社会经济活动的重要主体,其内部资金分配问题和资金管理问题也逐渐成为理论和实际研究的焦点。如何有效的实施对企业集团的资金管理和提高资金使用效率呢?当前,对有条件的企业集团实行资金集中管理是提高资金效率的重要途径,加强资金集中管理也已成为大多数企业集团的共识。内部资本市场理论正是研究企业集团内部资金配置规律的最重要理论,在国外已经形成了许多可供借鉴的经验。用内部资本市场理论来研究企业集团资金集中管理可为企业集团资金管理提供一个新的研究视角。
一、内部资本市场相关理论
(一)内部资本市场与外部市场
关于内部资本市场的研究最早可以追溯至Alchian(1969)和Williamson(1975,1985)的描述。理论发展到目前,内部资本市场被理解为存在于业务经营多元化、组织结构多层次的企业或企业集团内的资本配置机制。
内部资本市场相对于外部资本市场的优势 Williamson (1975)曾从三个方而概括了内部资本市场(此时,他称之为miniature capital market)相对于外部资本市场的优势。他认为,传统的外部资本市场其根本局限性在于它是一种外部控制工具,在审计方而受到规章上的限制,并且对企业内部的激励机制和资源分配机制缺乏参与。
内部资本市场与外部资本市场的本质区别 罗伯特等人(1994)认为,内部与外部资本市场两种融资方式的木质区别在于:在内部资本市场上,出资者(企业总部)是资金使用部门资产的所有者,拥有所有权,而外部资本市场的出资者则不是资金使用部门资产的所有者。更准确地说,前者具有剩余索取权,而后者则不具有。正是由于这一本质的区别,导致内部资本市场与外部资本市场在企业的信急传递、监督和激励等方而产生不同的效果。
(二) 内部资本市场的功能定位
相对于证券市场和银行等外部资本市场,我们分别从资本的集聚、资本分配、监督激励(公司治理)和风险分散等角度来阐述内部资本市场的功能。
1.资本集聚功能
内部资本市场的资本集聚的资金来源主要来自于内源融资。内源融资是企业发展是重要资金来源,具体表现为:一是将企业利润留存在于企业内,而不用作股东的分配,这部分资金逐渐滚动积累于内部资本市场;二是项目的在不同的运营周期可能会剩余的现金流量,这部分资金企业也可留存在于企业内部以备他用。
另外一个资本集聚作用体现在其外部资融资的规
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