020第七章融资方案研究(四)(2010年新版).doc

三、资金结构分析（P221） （一）资金结构 概念：资金结构指的是项目筹集资金中资本金、债务资金的形式、各种资金的占比、资金来源，以及资本金结构、债务资金结构。 内容：包括项目资本金与债务资金比例、项目资本金结构、债务资金结构。 资金结构的合理性和优化的决定因素包括：各方利益平衡、风险性、资金成本等。 （二）资本金与债务资金比例 项目资本金与债务资金比例是项目资金结构的一个基本比例。应从权益投资人与债权人的角度分别考虑，合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。 ①权益投资人角度：项目资金结构应追求以较低的资本金投资争取较多的债务资金，同时要争取尽可能低的对股东的追索。 ②债权人角度： a.希望债权得到有效的风险控制，倾向于较高的资本金比例。 b.项目资本金比例越高，贷款风险越低，利率可以越低，反之贷款利率越高。当资本金比例降低到银行不能接受的水平时，银行将会拒绝贷款。 （三）资本金结构 包含两方面内容：投资产权结构和资本金比例结构。投资产权结构见本章第一节。 资本金比例结构：参与投资的各方投资人占有多大的出资比例。 公司的控股形式可以是绝对控股或相对控股。各方投资比例应考虑各方的利益需要、资金及技术能力、市场开发能力、已经拥有的权益等。 各投资人之间的优势互补可使项目的成功得到更好的保障。若出资比例处理不当，某些方面的利益未得到合理分配，可能会造成项目实施中的困难。 （四）债务资金结构 债务资金结构需分析各种债务资金的占比，负债方式及债务期限配比。合理债务资金结构需要考虑融资成本、融资风险，合理设计融资方式、币种、期限、偿还顺序及保证方式。 1.债务期限配比——长短期负债借款合理搭配 （1）因短期借款利率低于长期借款，适当安排一些短期融资可以降低总的融资成本； （2）过多采用短期融资，会使项目公司的财务流动性不足、财务稳定性下降、财务风险过高。 （3）债务融资期限应与项目经营期限相协调。 2.境内外借贷占比——若有国外采购可附带寻求国外的政府贷款、出口信贷等优惠融资。 3.外汇币种选择——通常主要应当考虑的是还款币种。 外汇贷款的借款币种与还款币种有时是不同的。为降低还款成本，还款币种一般选择软币种。但币值软弱的外汇贷款利率通常较高。 币种选择需对汇率与利率进行预测，在汇率变化与利率差异之间做出权衡和抉择。 4.偿债顺序安排——包括偿债的时间顺序及不同债务的受偿优先顺序 时间上：先偿还利率较高的债务，后偿还利率低债务； 汇率上：先偿还硬货币的债务，后偿还软货币债务。 注意：项目融资受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定，应尽可能使所有的债权人对受偿的优先顺序感到满意。 四、融资风险分析（P222） （一）融资风险分析的步骤与内容 1.融资风险分析的基本步骤： 识别融资风险因素——估计融资风险程度——提出融资风险对策。 2.内容： 融资风险分析主要包括五方面的内容：资金运用风险、项目控制风险、资金供应风险、资金追加风险、利率及汇率风险。 关于融资风险分析大家从概念和对策与措施两方面来掌握。 （二）资金运用风险 1.概念： 2. 融资风险与出资风险 二者既相关联又相区别。二者最主要的区别是看待风险的角度不同。 融资风险是从筹资人角度看待风险，出资风险是从出资人角度看待风险。若出资人承受的风险大，就会要求筹资人承担比较高的融资成本；反之，若出资人承受的风险较小，筹资人承担的融资成本也相应比较低。 3.对策与措施 若资金运用风险较大，可以通过股权融资等方式让更多的出资人来共同承担风险，或利用项目融资模式限定筹资人或项目发起人的风险承受程度。 （三）项目控制风险 1.概念： 2.对策与措施 ①若未来投资风险很大，筹资人可以较多地运用股权融资等方式筹措资金的同时转移风险； ②若未来投资风险较小，筹资人应尽量使用不涉及项目控制权的融资方式，如债务融资方式。 不同方面的融资风险和风险对策之间存在相互关联性，筹资人需综合权衡以定取舍。 （四）资金供应风险 1.概念： 2．常见的出现资金供应风险的情况有： （1）已承诺出资的投资者中途变故，不能兑现承诺； （2）原定发行股票、债券计划不能落实； （3）既有法人融资项目由于企业经营状况恶化，无力按原定计划出资； （4）其他资金不能按建设进度足额及时到位。 3.出资能力 导致资金供应风险的一个非常重要的原因是由于预定的投资人或贷款人没有实现预定计划或承诺而使融资计划失败，也即项目股本投资人及贷款人的出资能力。 影响出资人出资能力变化的因素有： ① 出资人自身的经营风险和财务能力； ② 出资人公司的经营和投资策略的变化； ③ 出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化； ④ 世界经济状况、金融市场行情的变化。 4．项目吸引力 对股本投资方来说，项目吸引力会影响和调动出