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第六章　长期筹资决策 资金成本：介绍个别资本成本、平均资本成本、边际资金成本。 杠杆原理：介绍经营杠杆和财务杠杆。 资本结构理论 最佳资本结构的确定：介绍三种确定方法。 第一节　资金成本 概念：企业筹集和使用资金而付出的代价。 内容： (1)用资费用：企业使用资金所付出的费用，是资金成本的主要内容。如股票的股息，债券的利息，它是经常发生的。费用与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用。 (2)筹资费用：资金筹集中支付的各种费用，如股票，债券的印刷费，发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。这些费用通常是筹集时一次性发生的，一次性作为筹集资金的减项。它与使用资金的时间无关，可看作固定费用。 资金成本率的种类 个别资金成本率：如普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本等。 在各种筹集方式的成本比较时采用。 加权平均资金成本率：一笔资金通过几种筹资方式筹集时，要按各种筹资方式所筹资金比重为权数计算资本的平均成本。常用于资金结构决策。 边际资金成本率：每增加一元筹资，所需增加的资金。常用于追加筹集决策。 资金成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素。 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准。 资本成本是企业确定资本结构的主要依据。 资本成本在企业投资决策中的作用 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率 。 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率。 决定资金成本高低的因素 总体经济的环境：总体经济环境直接影响资金的供需并决定无风险报酬率、通胀情况，从而影响投资者要求的报酬率，进而影响资本成本。 证券市场条件：证券市场资金流动的难易程度、价格浮动程度，影响投资风险，使投资者要求的收益率发生变化。 企业内部情况：指经营风险、财务风险的大小。 融资规模：融资规模大，资本成本高。 个别资金成本率的计算 个别资金成本率是指各种方式的资金筹集和使用的成本率。分： (1)债权资金成本率：包括长期借款成本率，债券成本率。 (2)股权资金成本率：包括普通股成本率，留存收益成本率，优先股成本率。 长期借款资金成本率的测算 长期借款成本包括借款利息和筹集费用。以一次还本、分期付息为例说明资金成本的计算。 不考虑货币时间价值时： 　 考虑货币时间价值时： 　 　 长期借款税前成本率：使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业筹资净额时的折现率。在此基础上乘以（1－T）即为税后成本率。 如果借款合同附加补偿性余额，应扣除补偿性余额。 长期债券资金成本率的计算 债券成本由债券利息和债券发行费用两部分组成。对一次还本，分期付息的方式，债券成本率的计算公式 如下。 不考虑货币时间价值时： 　 　 考虑货币时间价值时： 　债券的税前资金成本率就是债券投资者的必要报酬率，即使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业筹资净额时的折现率。债券的税后资金成本率的简便算法为税前资金成本率乘（1－T）。 普通股资金成本率的计算 普通股资金成本率就是普通股投资的必要报酬率。有三种测算方法： 　(1)股利折现模型：即以未来股利支出的总现值等于普通股融资净额时的贴现率。 　 　当股利固定时， 　当股利以固定增长率g增加时， 　 (2)资本资产定价模型： Ks＝Rf＋β(Rm－Rf ) (3)风险溢价模型： 　式中：Kb――债券成本； RPC――风险溢价 　即债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。 优先股资金成本率 优先股没有固定到期日，是公司永久性资金来源，而且股利固定，因此可按永续年金对待。由于股利在税后支付，不能抵扣所得税，其计算结果就是税后资金成本。 　计算公式为： 留用利润资金成本率的计算 留存收益是税后留存于企业的，是通过企业的生产经营活动而形成的净收益的积累，包括盈余公积金和未分配利润。其所有权属于股东，相当于对企业追加的投资，所以其报酬率与普通股一样，只是筹资费用不需支付。 加权平均资金成本率的测算 加权平均资金成本率：一般以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本率进行加权平均而得到。公式为：Kw=∑KiWi 权重的计算有三种不同的方法 ： （1）账面价值法：以各类资产账面价值的比例为权重来计算。优缺点。 （2）市场价值法：以各类资产的市场价值为权重计算。 （3）目标价值法：指债券、股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例。 边际资金成本率的计算 边际资金成本率：资金每增加一个单位而增加的成本，即边际资金成本率。企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金，当筹资超过一定限度时，原来的资金成本会增加。 边际资金成本率的计算和应用 ： （1）确定目标资金