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IPO定价效率影响分析论文 　　摘要:本文通过对沪深两地1996年至2006年A股市场IPO样本的研究发现：IPO抑价率与IPO政策变量及机构投资者参与程度显著负相关。机构投资者参与询价和发行配售，对IPO抑价率的降低起到了显著的作用，有利于提高市场发行定价效率。总体上看，现阶段中国A股发行市场定价效率仍然偏低。高抑价率的主要原因在于行政管制使股票发行人和承销商的议价能力发挥不足，根本原因还在于发行制度市场化程度不高。 　　关键词:机构投资者;定价效率;IPO抑价 　　引言 　　证券市场定价功能的合理发挥是市场资源优化配置和发挥交易功能的前提基础。证券市场的制度体系、竞争开放程度、投资者的成熟度及其对信息的反映程度直接影响着定价效率的高低。IPO抑价率反映了发行市场定价效率：上市首日IPO抑价率越低，则IPO市场的定价效率就越高。 　　IPO抑价现象(IPOUnderpricing,首次公开发行股票抑价)在国内外市场普遍存在。研究表明，成熟市场的IPO抑价率低于新兴市场的IPO抑价率，且各国间的差异较大。例如，加拿大、法国的IPO抑价率不到10%，而在马来西亚的IPO抑价率却高达80%[11]。国外研究者还从承销商声誉、再融资需求、广告宣传和市场时机的选择等方面对IPO抑价率现象的原因展开了研究，提出了投资银行模型(Barron,1982)[2]、“赢家诅咒”模型(Rock,19