公司财务估价学习研究.pptVIP

第二章、公司财务估价;一、公司财务估价概述;(一)公司财务估价的理财学意义;(二)公司财务估价理论; 1976年,考科斯(john C.Cox)和罗斯(S.A.Ross)进一步提出了〝复制期权〞的理论,从而把金融期权定价推广到真实资产的定价决策中。 综上所述,研究资产定价的根本目的在于: 一是在金融市场上发现投资价值——即在不同金融市场上寻找无风险套利机会; 二是创造价值——即利用实物市场和金融市场之间的价值差异,创造出新的价值。;(三)影响财务估价的因素;(四)公司财务估价方法;二、货币时间价值（公司财务估价的基础）;(一)货币时间价值 (资金时间价值)的含义;(二)货币时间价值的衡量;(2)现值(Present Value简写为PV),已知终值求现值。其计算公式: PV＝FV×1/(1﹢I)n ＝FV×(1＋I)-n＝FV×(P/F,I,n)＝FV×PVIF,I,n 举例: ;2、年金 (1)、年金的定义(Annuity简写为A) 年金:是指于相同的间隔期收或付一系列的现金流,称为年金。 (2)、年金的种类 普通年金——每期期末发生的年金; 年金 先付年金——每期期初发生的年金; 递延年金——第一期以后的某一期起发生 的年金; 永续年金——无期限发生的年金。 ;(3)、普通年金(Ordinary Annuity) 终值:FV＝A×[(1＋I)n－1]/i ＝A×(F/A,I,n)＝A×FVIFA,i,n 现值:PA ＝A×[1－(1＋I)-n]/i ＝A×(P/A,I,n)＝A×PVIFA,I,n ;(4)、递延年金(Deferred Annuity) 终值:与普通年金相同,与递延期无关。 FVIFA＝A×FVIFA,i,n 现值:有两种方法 方法一:PVA＝A×PVIFA,i,n×PVIF,i,m 其中:n为年金期;m为递延期。 方法二:PVA＝A×(PVIFA,i,n－PVIFA,i,m) ;(5)、永续年金(Perpetuity) 终值:因期限n为无穷,故无终值。 现值:PVA＝A×1/I (6)、先付年金(Annuity due) 终值:FVA＝A×FVIFAi,n(1﹢i) 现值:PVA＝A×PVFAi,n(1﹢i) ;3、货币时间价值的特殊情况 (1)、不等额现金流(Cash Flow) 终值:FV＝ΣAt×(1＋i)t(t＝1….n) 现值:PV＝ΣAt×(1＋I)-t(t＝1….n) ;(2)、复利计息频数 当复利次数n不是按年为单位,而是按月、季、半年等为单位计算时,便出现了复利频数问题,计m。如果给出年利率,则计息期数与计息率的关系: r＝i/m 其中:i为年利率;m为复利频数;r为计息率 则:(1＋i)n＝(1＋i/m)m.n;并以此来计算终值和现值 举例:说明复利频数对终值和现值的影响 ;(3)、有效年利率(Effective Annual Rate简写为EAR) 如果出现复利频数m1时,年名义利率为i,对于单位货币1元的投资,与年名义利率i相应的年实际利率为有效年利率EAR,其计算: EAR＝(1＋i/m)m－1 ; 特殊情况,当复利频数m→∞,此情况下的年名义利率就称为连续复利率(Continuous compounding),在某些财务评价模型中,常采用连续复利的概念。连续复利率i对应的年实际利率为: 其中:e为自然常数,近似值为2.71828 举例: ;(三)货币时间价值的应用;三、金融资产估价;(一)债券估价;(二)股票估价;2、普通股(Common Stock)。 普通股(Common Stock)没有一个精确的定义。按照国外的解释:Common Stock. It usually is applied to stock that has no special preference either in dividends or in bankruptcy.即普通股通常指那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票。 普通股的收益包括:股利和资本利得。其估价方法有: (1)、一般方法(未来现金流现值法) PV＝ΣDt×1/(1﹢Ks)t 其中:Ks为折现率(通常用股息收益率或股权收益率), Dt为每年的股利。 可见,普通股现值取决于Dt,而股利又取决于公司净利润及其增长率和股利分配政策。增长率起着决定性作用。设股息增长率为g, ;有关股息增长的各种假设: 第一:零增长模型(g＝0)。 PV0＝D/Ks 第二:固定增长模型——戈登模型 相应的: 上式中参数g和Ks的估计: ;增长率g的确定:如果公司没有净投资,各年的盈利相等;如果将盈利保留作