银河德睿-金融场外期权.pptx

银河德睿资本 —场外期权介绍 银河德睿 资本管理有限公司 1 摘要 场外期权简介 大宗商品场外期权 金融场外期权 未来合作展望 场外期权操作流程 2 一、场外期权簡介 3 大宗商品场外业务发展现状 根据中期协统计的数据显示，截止6月底国内有超51家期货风险管理子公司备案定价服务（场外衍生品业务），业务规模呈爆发式增长，1-6月份场外期权新增名义金额368亿元，同比增长622%，7月单月规模达到436亿元超过前半年总和。交易品种涉及面较广，各交易所活跃合约均有不同程度的成交，以黑色产业链、有色金属、能源化工为主。 中国作为大宗商品最主要的消费国，衍生品目前还是一片蓝海：一方面有大量的需求有待被挖掘；另一方面群体对衍生品的情绪正在由抵触朝接受转变。 804 2017年场外市场发展情况 4 场内期权 vs 场外期权 VS 场外又称OTC 是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易.场外期权合约的条款没有任何限制或规范，例如行使价及到期日，均可由交易双方自由厘订 场内又稱集中市場 是指在集中性的期货市场或期权市场进行交易的期权合约，它是一种标准化的期权合约，其交易数量、敲定价格、到期日以及履约时间等均由交易所统一规定。 订制化 标准化 5 场内交易 场外交易 客户定位 适合中小型客户直接参与，日内高频次交易 场外目标对象是中、大型产业客户以及私募投资机构，进行的是模式化大额交易， 没有手续费，限仓也更加宽松。 产品定位 标准的期权及组合，流动性较好，无信用风险的简单产品 个性化合约设置，期权组合，复杂期权等多样化产品，结合现货交易实现个性化服务，保险+期货、基差交易+场外期权 服务定位 场内交易更多是经纪业务的角色，投资、交易均需要客户自身配备资源 场外交易突出特点是综合型服务，研究、交易、结算的准确性、及时性、便利性 6 场外期权交易模式 1. 撮合模式 经过中间商的撮合，买方与卖方形成交易,中间商从撮合交易中赚取价差，风险相对较低，但是由于场外期权产品是“私人订制”的，流动性差，容易出现因为买卖方的产品在行权价、到期日等合约设置上存在的差异而造成交易失败。 耗费的时间长，谈判成本高。 2. 做市模式 做市商向投资者提供产品的买卖报价，并在该价位上接受投资者的买卖要求，用其自有资金或资产与投资者进行交易，风险较高，需要用自有资金在场内市场用现货或者期货来对冲风险。因此要求做市商有较为雄厚的资金实力，但会存在资金链断裂的破产风险。  7 德睿 德睿 场外期权的定价 场外期权的定价必须要考虑到对冲过程中所涉及的交易成本、资金占用成本、复制误差、头寸舍入误差等因素。 一般而言，场外期权的价格会高于场内期权，价格中还会包含对实体企业的服务费用 Black-sholes-merton Black76 BWmodel Monte carlo 8 二、大宗商品场外期权 9 情景一： 2016.1.28 买看涨期权, 期权费11.3元/吨 2016.3.3 提前平仓 平仓期权费43.5元/吨 +284% 時空背景: 2016年1月底，盤面仍弱，有探底可能。 客戶需求: 某贸易商开始看多铁矿，希望开始积累库存。但因盘面较弱，选用看涨期权建立虚拟库存。 乐透 10 时空背景: 2016年4月初， 期货走势正强 客户需求: 客户有较多钢坯库存想做螺紋套保，但当时期货走势正强，因此选用看跌期权 2016.4.14 买看跌期权 执行价:2300 期权费83.8元/吨 2016.5.13 到期行权, 执行价:2300 现货价:2030 行权收益 2300-2030-83.8=186.2 222% 情景二： 保险 11 情景三： 时空背景： 2016年9月，1801焦炭期货合约出现类似双头的技术型态,某客户用期货进场做空。 2016.9.9 客户放空期货,进场点1098 12 情景三： 焦炭价格并没有按照客户预期下跌,在向上突破后，客户既担心期货亏损扩大，又担心止损后行情掉头向下。于是买入看涨期权，对期货套保头寸进行保护。 2016.10.11 客户买入平值看涨期权, 进场点1350 执行价1350 13 替代现货建仓 期权能提供杠杆，杠杆比率也能够做调整，提高资金的利用效率 替代 现货建仓 替代 期货对冲 优化 套保策略 替代期货对冲 期权是非常好的投资风险控制工具，就像是买保险，有效控制风险 优化套保策略 期权能够创造出在任何市场情况下都能够盈利的投资组合 应用总结 14 三、金融场外期权 15 股指个股标的准入准则 个股标的： 流通市值大于30亿人民币 自由流通量占总市值比例大于10% 我司个股累积总非线性衍生品交易名义本金小于最近5个工作日的该个股标的的日均成交金额 我司个股累积总非线性衍生品名义本金占该个