计算利息收入的现值Example.PPT

第3章 债券的价格 货币的时间价值 单利和复利 现值和终值 年金的现值和终值 计算债券理论价格的四个步骤 选择适当的贴现率 计算利息收入的现值 计算本金的现值 将上述利息现值和本金现值加总 计算现值 第一步：选择适当的贴现率 取决于债券本身的风险 可以参考其他相似债券的收益率 Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + PUTP + COND Yn = n 年期债券的适当收益率 Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还而产生的溢价（正利差） PUTP=可提前兑付而产生的折价（负利差） COND = 可转换性而导致的折价 计算现值 (Cont.) 第二步：计算利息收入的现值 将所有利息的现值加总 利用下列年金公式计算所有未来利息的现值总和: APV = C {[1 – 1/(1 + r)n]/r} 其中: APV = 一系列利息额的现值总和 C = 利息额 r = 贴现率 n = 年数（利息支付次数 ） 计算现值 (Cont.) … 第二步: 计算利息收入的现值 Example: 有一种刚刚发行的附息债券，面值是1000元，票面利率为9%，每年付一次利息，下一次利息支付正好在1年以后，期限为10年，适当的贴现率是10%，计算该债券所有利息的现值总和。 利息的现值总和= 计算现值 (Cont.) 第三步：计算本金的现值 按一次现金流的现值公式计算： PV = F/(1 + r)n 其中: PV = 本金现值 F = 本金额 r = 贴现率 n = 剩余年限 计算现值 (Cont.) 第三步：计算本金的现值 继续使用上述例子。 PV = F/(1 + r)n 计算现值 (Cont.) 第四步：将利息现值和本金现值加总 债券的理论价格应该等于利息现值和本金现值总和 利用步骤 2 和步骤 3的计算结果: V = C ? {1 – [1/(1 + r)n/r} + F/(1 + r)n = 553.01+385.54=938.55（元） 这个债券折价销售的原因在于？ 债券价值的计算公式 ? 其中，V是债券的价值，C是利息，F是债券面值，n是债券的期限年数，即距到期日的年数，r是年度的适当贴现率，t是现金流发生的年数。 价格和面值的关系 票面利率＜贴现率 价格＜面值 折价债券 票面利率=贴现率 价格= 面值 平价债券 票面利率＞贴现率 价格＞面值 溢价债券 影响债券价格的因素 企业信用：如果企业违约风险增加，信用评级下降，债券价格降低 市场利率：债券价格与市场利率反方向变化 升贴水 ：在到期日债券价格等于面值 债券价格和到期日之间的关系 随着到期日的临近，债券的价格趋向于面值 每半年支付一次利息的债券 (1) 利息的支付次数要乘以2，即利息支付次数是原来债券期限年数的两倍； (2) 年票面利率除以2，每次支付的利息只是按年支付时的利息的一半; (3) 适当贴现率也相应地变为年适当贴现率的一半。 例子 沿用上个例子，在半年支付一次利息的情况下，每次支付的利息=面值×（票面利率/2），即，每次支付利息=1000×（9%/2）=45元。支付利息的次数=2×债券期限年数=2×10=20；适当贴现率=年适当贴现率/2=10%/2=5%。该债券的理论价格计算如下： 各种利息支付频率下的债券价值 零息债券价值 零息债券在到期日前不支付任何利息，只在到期日支付一次性现金流。投资者购买零息债券的收益来自于购买价格与到期日价格之间的价差。零息债券的价值仍然是预期现金流的现值，在这里，预期现金流只包括到期日支付的现金流。 零息债券价值的计算 期限不足1年的债券价值 例子 某个零息债券70天后支付100元，该债券的年度适当贴现率为8%，求该零息债券的价值。 解：该债券的期限为70/365（年） 在两个利息支付日之间购买债券 净价和应计利息 在净价交易制度下，债券报价（净价）并不是买卖债券实际支付的价格 = 还要向债券销售者支付应计利息 全价= 净价 + 应计利息 Ex: P = $9332.17, 距上次利息支付已经过去了 72 天 (6%, 半年支付利息) = 全价（支付价格）: = $9332.17 + (72/182)($300) = $9450.85 应计利息 certificate of deposit where F is the face value, c the interest rate at issuance, nc is the number of