金九银十加固经济复苏力度.PDFVIP

宏 观 经 uibia2 三I [Table_MainInfo] [Table_Author] [Table_Title] 济 董先安 王连庆 卢燕津 贾潇君 宏观研究小组 金九银十加固经济复苏力度 0 10 021 dongxa@ 2010 年08 月13 日 经 证书号S0190210030001 济 [Table_Point] 四一五是地产投资性需求拐点，与人口因素没有一毛钱关系 短 相关报告 笺 100811 之前系列报告中，我们详细推理了中国地产调控路径的内生性。从适龄 经济已经见底 复苏正在展开 人口（20-34 或 25-34 岁）的数量增长来看，未来 10 年却有不低于过去 10 100811 年的增速。城镇化拐点更是子虚乌有，张口就来。从实际住房需求角度看， 就业煎熬美联储 重启量化宽 未来3-5 年内不仅不弱，反而更强。 松 100810 如图1 所示， 过去10 年中国 应人口数量平均增速是低迷的，这 中 进出口环比在下滑 内需责任 国特殊的人口年龄结构有关（计划生育 之前鼓励生育政策所导致的独特的 加大 锯齿型人口年龄结构需要很长时间才能平滑，同时给中国经济带来更多的波 100724 动性，我们在08 年底看多地产的时候有过讨论）。 荒诞加息讨论带来投资机会 100719 那么，导致过去 10 年地产需求快速扩张的原因到底是什么？我们认为 传统行业阶段复苏 主因是真实利率长期系统性偏低，驱动了旺盛的投资性需求。未来数年内地 100715 产持续去投资功能化，前一轮周期中旺盛的投资需求，在预期不到快速上涨 经济越冰凉 反应越通透 的情况下，会有所收敛，但不是地产市场的末日。 100713 因不变，果不变。金融结构多元化、财政体系的民主化遥远，真实利率 各季上市公司盈利预测 长期系统性偏低不变。同时，以现有的财政体制，地产供给体系必然有致命 100711 6 月M1M2 环比冰点 3 季度将 缺陷。谁补贴谁的问题都难以解决的大背景下，依靠少数人补贴多数人的政 偏宽松 策思路再次印证了忽悠乌托邦的幼稚、伪善 短见。多赢之路没有捷径，过 100710 去 30年改革都是被逼，地产经济已接近裸体，投资者不妨听其言，观其行。 进口环比近冰点 盯紧下周内 从投资的角度，短期理他何用？ 需鼓励信号 100707 在这个混合经济不情愿地缓慢改良过程中，政府毕竟担心房价急升造成 三维度看中国经济与政策调 社会不稳，必然强化行政性地产需求抑制措施，实行差别利率（如四一五针 整 购房人局部加息）、差别信贷、舆论导向等等措施。四一五是地产投资性 100627 需求拐点，与人口没一毛钱关系。 关注二季度数据引发的政策 调整 抑制投资性地产需求的行政措施将长期化，地产“去投资功能化”，谁 100627 降价促销，天下就是谁的 下半年工业企业利润预测 100625 我们认为 08 年真实利率下行是地产复苏的关键因素，中国独特的锯齿 不宜简单静态看人民币脱钩 形态的人口年龄结构产生 有效