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石油、化学、塑胶、塑料/塑料制造业 证券研究报告_公司深度研究报告 2011年 07月 29日 通产丽星(002243.sz) 公司评级 当前价格(元) 14.70 目标价格(元) 17.50 行业演化催变客户需求，产业延伸锻造美丽之星 前次评级 无评级 谢军 分析师 电话：020690 eMail：lyl9@ SAC执业证书编号：S0260511020009 银根紧缩和环保政策推动快消品塑料硬包装行业下游需求变化 股价走势 紧缩的银根逼迫快消品巨头更加重视供应链/现金流管理，而塑料硬包装供应 商的反应速度、交货稳定性以及资金链健康状况将成为决定是否给予订单的 关键指标。同时环保意识增强也促使快消品巨头从单纯注重产品包装材料的 可降解环保性能，升华为同时要求包装生产过程无污染可持续，并在这方面 对供应商加以认证。因此那些技术壁垒高深、融资渠道通畅、环保研发给力 的龙头企业将不断得享高端客户订单，成为行业变革的受益者。 技术、服务和资金优势打造通产丽星无与伦比的核心竞争力 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 通产丽星研发投入远超竞争对手，并主导制定了 《化妆品用共挤出复合软管》 股价涨幅 0.54% -4.55% 43.68% 国家标准；除了快速响应多样化订单需求，还为主动为客户提供灌装/设计服 沪深 300 -1.20% -6.53% 7.31% 务，并托管了深圳 863 计划材料表面技术研发中心，为客户提供快速检测技 术支持。这是竞争对手无法复制的。同时，资金链是否健康决定了供货商供 货的稳定性，而公司的竞争对手多为民营企业，资产负债率通常大于 60% ， 向银行短期融资限制颇多；但通产丽星目前资产负债率不超过 30%，加上作 股票数据 为国有上市企业，融资渠道通畅。健康的资金链让客户更愿意将大额订单给 总股本/流通 A 股(百万股) 予公司而非其竞争对手。 258.07/105.09 利用资金和技术优势，公司发展战略是兼并收购和自建产能并重。收购了京 主要股东: 信通之后，公司模具开发能力进一步提升；而深圳坪地、苏州吴江和合肥三 深圳市通产包装集团有限公司 大新生产基地的建设也保证了未来三年的增长。 主要股东持股比例 54.03% 盈利预测 我们预测未来三年公司 EPS 分别为 0.5 元、0.68 元、0.84 元，根据绝对估 值和相对估值的敏感性分析，我们认为公司合理价格 17.5 元，“买入”评级 风险提示 财务比率 宏观经济意外减缓，导致客户降低采购量。原油价格和人工成本在新财年超