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外汇市场压力丶国际资本流动与国内货币市场均衡——基于中国数据的实证研究 国际金融《国际贸易问题》2011年第9期外汇市场压力、国际资本流动与国内货币市场均衡——基于中国数据的实证研究黄驰云刘林摘要：本文首先建立外汇市场压力、国际资本流动与国内货币市场均衡状况的理论模型，分析了三者之间的理论关系。进而通过LS、ECM、Johansen协整和State-Space等方法估算出1996年1月至2009年9月的外汇市场压力、国内货币市场均衡状况和国际资本净流动，然后采用VAR模型分析了三者之间的动态关系。最后得出结论如下：国际资本净流入时，我国外汇市场压力为正（人民币升值压力），同时我国货币市场会出现短暂的超额供给。关键词：外汇市场压力；国际资本流动；货币市场非均衡；VAR模型一、引言随着我国改革开放的不断深入，我国的金融一体化程度不断提高。在对外贸易迅速增长的同时，资本流动的规模也不断扩大（社科院经研所课题组，1999）。自1994年的外汇体制改革以来，我国资本国际化程度明显提高。并且资本流动往往与人民币汇率预期有关，如1994年前后，人民币出现升值预期，国际资本流入国内；1998年亚洲金融危机前后，由于预期人民币贬值，大量资本流出（黄晓龙，2007）；2002年以来，我国经济快速增长，国际收支呈现“双顺差”的局面，人民币升值压力加大，尤其是208汇改后，大量的国际资