浅析价格指数和全收益指数-中证指数.PDFVIP

中证指数研究报告 浅析价格指数和全收益指数 目录 一、指数释义2 二、指数差别详解3 （一）除数修正法3 （二）计算简例3 1. 价格指数3 2.全收益指数5 三、指数应用情况7 （一）FTSE 7 （二）SP 7 （三）STOXX 9 四、价格指数、全收益指数应用建议10 图表目录 表 1 沪深300 全收益指数和价格指数历年收益情况表6 表 2 FTSE 全收益指数挂钩产品7 表 3 SP 全收益指数挂钩产品7 表 4 STOXX 全/净收益指数挂钩产品9 1 随着指数化投资理念的不断深入，指数作为资产配置工具的作用不断增强。 投资者对指数的关注程度也有所增加。一般来说，市场上被投资者广为引用的指 数都是指价格指数，如沪深300 指数、上证180 指数、上证50 指数等。 细心的投资者可能会发现，上述指数还各自对应有全收益指数，如沪深300 全收益指数、上证180 全收益指数、上证50 全收益指数。国际知名指数如SP500、 FTSE100 、道琼斯工业平均数等也同时发布有价格指数和全收益指数或净收益指 数。 价格指数和全收益指数的差别在哪里？应用情况如何？各自发挥着怎样的 作用？是本文将要探讨的主要内容。 一、指数释义 顾名思义，价格指数主要反映的是一篮子股票的价格变化情况，而全收益指 数除了反映股价波动外，还假定篮子内所有股票的现金分红用于再投资产生收 益。简言之，价格指数与全收益指数主要区别就是对样本股分红派息的处理方式 不同，当有样本股分红派息时，价格指数在除息日不予修正，任其自然回落；而 全收益指数的计算中考虑了样本股现金红利的再投资收益，指数需在样本股除息 日前按照除息参考价予以修正。 在全球范围内，上市公司分红的形式多种多样，包括股票分红（派本公司股 票或者其他公司股票），以股代息，现金分红等等。全收益指数主要考虑了现金 分红这种形式。以原组合成分股所得到的现金分红再投资到原有的组合，所获得 的收益，与原组合的收益一起，构成了全收益指数的收益。 在计算全收益指数时，一般不考虑除息日与实际付息日之间的时滞，而是假 定公布的现金分红在除息日即进行再投资。 除常规分红外，一些公司还会进行特别现金分红。针对特别现金分红，多数 指数机构都会对价格指数除数做出调整，同时，全收益指数将不会再体现调整后 的再投资收益。这主要是因为特别现金分红并不是一家上市公司日常的分红行 为，这种分红往往伴随着一些并购等重大公司事件，且分红数额较大，其除息效 果对于股票价格影响较大，可能引起价格指数在除息当日的较大非市场因素波 动。 除价格指数和全收益指数外，近年来还出现了净总收益指数，即在全收益指 数中考虑税后分红而编制的指数。从指数内涵来看，全收益指数能更加准确地反 映指数内一篮子股票的真实表现。 2 二、指数差别详解 （一）除数修正法 以中证系列指数为例，为保证指数的连续性，当样本股名单发生变化或样本 股的股本结构发生变化或样本股的市值出现非交易因素的变动时，中证系列指数 采用“除数修正法”修正原除数。 全收益指数与价格指数的区别在于样本股发生分红派息时对除数的修正。价 格指数不予修正，而全收益指数的修正公式为： 修正前的调整市值 修正后的调整市值 = 原除数 新除数 其中：修正后的调整市值=修正前调整市值+新增(减)调整市值，其中新增 （减）调整市值=其它事件导致的新增（减）调整市值－∑ （指数用股本×每股现 金股息）。 对于含权重因子的指