铝：延续震荡下跌之势 冶炼成 本决定深度.PDFVIP

发现价值 创造价值 铝：延续震荡下跌之势 冶炼成 本决定深度 研究报告·月报 摘 要 报告作者 摘要： 1、电解铝冶炼成本持续下滑，但无论是氧化铝生产利润，还是电 作者：蒋一星 解铝冶炼利润，都相对偏薄，因此铝价有下跌空间，但预计难以出现迅 E-mail：1239330695@ 速大幅下跌的情况。 从业资格号：F3025454 2、电解铝库存居高不下，是抑制当前铝价的主要压力 3、铝现货贴水或将长期保持弱势格局 4、近期热点问题探讨：（1）未来电解铝行业去产能不提指标。（2） 美国决定对进口铝征收10%的关税。 报告日期：2018 年3 月29 日 沪铝走势预测 独立申明 作者保证报告所采用的 数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客 观、公正。结论不受任何第三 方的授意、影响，特此申明。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 一、行情回顾 图1 沪铝指数日线图 数据来源：文华财经 国联期货研发部 3 月沪铝呈现震荡下跌的走势，价格重心继续下移。此次铝价下跌，主要是因为氧化铝和预焙阳 极价格下跌，从而导致电解铝价格跟随成本下降。 另外，当前终端需求表现不佳，而供应压力一直存在，对铝价形成进一步压力。 二、原因分析 2.1 电解铝冶炼成本 （1）氧化铝价格正处于下跌趋势 图2 氧化铝生产利润 数据来源：Wind 国联期货研发部 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 氧化铝、预焙阳极和电力是生产电解铝的主要成本。就氧化铝而言，由于在采暖季限产末期，市 场普遍预期氧化铝复产时间会先于电解铝，所以在2 月下旬，电解铝还处于低位震荡的时候，氧化铝 价格就开始逐步下跌。目前全国氧化铝均价为2715 元，较2 月下旬大约下降了170 元。以2 吨氧化 铝生产1 吨电解铝测算，则仅在氧化铝层面，冶炼成本就大约下降了340 元。 近期氧化铝现货市场整体成交平淡，成交的订单基本以履行长单为主。氧化铝成交状况平淡主要 有以下两点原因：一是因为目前电解铝价格依旧呈现震荡偏弱的走势，这就导致了电解铝冶炼企业采 购氧化铝时特别谨慎。二是因为采暖季限产效果不如预期，中间贸易商有抛售氧化铝的动作。 （2）预焙阳极同样呈现下降趋势 在本月上旬时，山东地区率先再度下调预焙阳极价格，市场上的预焙阳极成交价大约在 4000-4300 元附近。而送往山东魏桥的预焙阳极长单出厂价为3900 元，较上月下降200 元，这已经 是魏桥集团第三次下调预焙阳极的采购价，目前已累计下跌了500 元。众所周知，魏桥集团的阳极采 购价是全国预焙阳极市场的风向标。受此影响，近期国内市场上的预焙阳极价格也持续下调，下调幅 度与山东魏桥基本一致，目前累计下调了大约500 元。 现在采暖季限产刚刚结束，预焙阳极生产企业和电解铝生产企业都将开始复产，目前两者都处于 观望时期。预计短期内预焙阳极价格仍旧处于下降趋势，因为在采暖季限产时，电解铝的限产效果