政策逐步落实重塑行业格局.PDFVIP

跑赢大市 ReportType 医药 行业分析报告/证券研究报告 T_RankInfo 政策逐步落实 重塑行业格局 报告日期： 2017-12-28 --2018年医药行业年度投资策略 关注股份 报告摘要 石药集团（1093） 制药 2017 年多项政策对医药行业各方面带来影响：新版医保目录颁布、加入 三生制药（1530） 制药 ICH、鼓励创新药和仿制药发展政策颁布、两票制执行、药品零加成、降 药明生物（2269） 制药 低药占比等等。我们认为未来行业整体将受益于医保覆盖面增长、人均医 疗消费增长、人口老龄化以及技术革新，同时继续承受医保控费、价格下 国药控股（1099） 流通 行的压力，总体维持稳步增长。同时，各项政策改革逐步落实，行业分化 上海医药（2607） 流通 趋势加剧。 中国中药（0570） 中药 制药行业：政策鼓励创新药与优质仿制药发展。国外新药加速引进使得国 中智药业（3737） 中药 内制药行业竞争格局国际化，对药品研发质量要求提高。我们认为未来几 年我国制药行业将经历快速优胜劣汰的阶段，从低端仿制药为主转型为创 T_Analyst 新药和优质仿制药并行发展。首先，只有研发实力强的药企才能与国外药 李艾蔚 PhD 行业分析师 企竞争新药市场；其次，能够通过一致性评价的优质仿制药才能替代进口 +852aiweili@.hk 药部分市场份额；最后，临床价值高的产品或独家产品在药价下行的趋势 下才可保留议价能力和利润空间。行业将不断优化升级，资源会集中于优 质企业。我们看好在研发实力强、管线布局丰富的龙头企业。此外上市许 可持有人制度使小型创新企业可以快速进入市场并实现增长，也值得关注。 医药流通行业：两票制执行促进集中度提升。多项政策促进医药流通企业 的兼并重组，提高行业集中度。而 2018 年两票制全国范围全面执行也将 促进行业整合的进程。我们认为终端网络覆盖广泛、物流配送能力强的龙 头企业市场份额将继续上升，抵消药品降价的负面影响。此外，规模化使 得对上游医药制造企业和下游终端的议价能力提高，利润空间可获提升。 中药行业：中药饮片迎来快速增长期。中药饮片受多方面利好：i) 医院端 受政策利好：不受统一招标、集中采购限制；“药品零加成”与“降低药占比” 被排除在外；ii)消费升级、人口老龄化、现代生活方式带来慢性病增多、 大众健康养生意识提高等因素也将促进中药饮片的销售。另一方面，多项 政策显示对全产业链的质量监管力度将继续加强，质量差的企业将被淘汰。 我们认为优质中药企业将受益于产业的优化升级、集中度提高、以及行业 本身的快速增长。 投资建议：重点关注投资标的 创新药相关企业石药集团（1093.HK）、三 生制药 （1530.HK）、药明生物（2269.HK ）；医药流通企业国药控股