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证券公司资产管理业务经营绩效评价 —以11家证券公司为例 专业：金融学 学号： xxx 姓名：xxx 指导教师：xxx 摘要：资产管理业务在我国作为一项创新型业务，经过20年的发展，其已成为证券公司增长最快的业务之一，但目前对其经营绩效的评价研究非常欠缺。本文主要站在投资者角度，借鉴基金的经营绩效评价方法—数据包络模型（DEA），拟对其经营绩效进行实证研究，还站在证券公司角度，对其具体经营成果进行了实证研究。实证结果表明，我国证券公司推出的资产管理业务产品[]整体经营绩效低，资产管理业务成本高，收入低。 关键词：证券公司；资产管理业务；绩效评价；数据包络模型 1引言 1.1研究背景 产管理业务是指证券公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。 目前国内对证券公司资产管理业务的经营业绩的评价研究非常欠缺，国内研究最多的是证券公司的整体绩效。本文通过不同角度，有针对的对其资产管理业务的经营绩效进行评价，揭示其具体经营成绩，为投资者衡量整体投资回报提供一个参考标准，并为证券公司更好的开展资产管理业务做出政策建议。 2.文献综述 2.1关于资产管理业务的相关研究 2.1.1国外资产管理业务的相关研究 国外的资产管理业务产生较早，美国的资产管理业务已经发展了100年，到如今已经相当成熟。美国在1975年的佣金体制改革引入竞争机制，竞争推动了美国证券公司业务的积极创新，创新型资产管理业务出现。进入20世纪90年代，资产管理业务在美国快速发展，券商和投资银行是主体，其业务规模和业务收入每年快速递增，期间还出现了大型券商兼并合并狂潮，如美林1996年和1997年分别兼并了Hotchkis and Wileg 公司与总部在英国的Mercury资产管理公司，使其资产管理业务达到世界水平，因此美林（Merrill Lynch）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）、佩恩韦伯（Paine Webber）等几大公司的资产管理业务在市场上占据绝对优势。21世纪以来，资产管理业务收入成为众多证券公司和投资银行的主要业务收入之一。 2.2.2国内资产管理业务的相关研究 我国资产管理业务经历了萌芽阶段（1993-1995年）、形成阶段（1996-1997年）、初步规范阶段（1998-2002年）以及创新阶段（2003年以后）四个阶段。在第四阶段，《证券公司客户资产管理业务试行办法》、《证券公司定向资产管理业务实施细则》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司客户资产管理业务管理办法》的相继出台，一步步的为证券公司资产管理业务的规范化发展扫除了障碍，也为投资者增加了更加稳定的投资渠道。 鉴于我国资产管理业务较外国起步晚，罗秋菊、周培胜（2002）[2]提出券商开展资产管理业务应该向该业务领域成熟的国家学习，如美国。杨小青、王坚等（2003）[3]也认为我国券商应该借鉴美国，走“大资产管理”之路，要在规范的基础上发展，在发展中逐步规范，丰富资产管理业务的产品结构、改革资产管理收费方式、拓展管理资产范围，防止业务冲突等。李剑阁（2010）[4]提出应该放松优质证券公司资产管理业务的资本金限制，以便发挥券商的综合优势。 针对资产管理业务发展的主流方向和核心能力问题，万洁平、俞自由（2002）[5]认为目前资产管理业务处在发展的初级阶段，因此受托资产管理是方向，共同基金和私募基金是主流。 关于我国资产管理业务管理运作模式问题，吴琴伟、冯玉明（2004）[6]通过中外资产管理业务在行业的产业链构成和管理运作模式的比较，认为资产管理业务应进行创新，增加资产管理受托资金的来源、引入做空机制、降低风险、扩大资产管理人的投资范围、培养中介机构等。而李井伟（2006）[7]认为我国券商资产管理模式应向标准化模式转变，向着建立低风险或以市场风险为底线的标准化集合产品和有针对性的高端专项资产管理方向发展。徐东伟、王占军（2005）[8]提出要对其进行产品创新和组织创新，从而提高券商的竞争力。 风险问题在贯穿于券商资产管理业务的始终，因而风险控制是重中之重，是最核心的问题，关系到整个公司的兴衰（郑伟，2008）[9]，要重点防范规模失控、越权炒作、账外经营、挪用客户资产和其他损害客户利益的行为及承诺保本、保底、保息所导致的风险，也要根据自身实际，立足市场，开发合适的理财产品（罗帆，2007）[10]。 2.2关于经营绩效评价方法的相关研究 2006年以前国内证券公司没有财务信息公开披露制度，学术界对证券投资绩效的研究相对匮乏，少量关于证券公司的研究文献基本定位于公司整体绩效，很少专门探讨证券公司资产管理业务绩效，然而资产管