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市场状况不明朗，投资者决策易受情绪影响 Nick Armet 富达基金投资评论员 股市有涨有跌，不可避免。在长期牛市中，股市也会出现修正，修正实际上通常是健康的趋势 停顿，为下一轮上涨奠定基础。然而，从众心理及厌恶损失等普遍存在的行为偏好可能会让大 量投资者根据情绪行事，以本能作出投资抉择，这些抉择可能会不利于投资组合的长期价值增 长。 当市场出现波动及走弱时，相当一部分投资者会迫切希望与其他投资者一致行动，降低在股市 上的配置。总的来说，这种做法并不明智——尤其是当牛市处于修正阶段时——大部分市场评 论员认为，近日股市的波动正是属于牛市的修正阶段。在这种情况下，这种做法并不明智，因 为它只考虑到暂时出现的损失，但或许会失去从股价反弹或修复中获利的机会。错过市场的触 底反弹可能会使长期收益大幅下降，因此在市场走弱时，我们强烈建议投资者抑制沽售的冲动 情绪，尝试分析市场并看准时机。事实上，许多成功的投资者都会在市场空头情绪浓厚时，利 用每次市场波动以低价购入优质股。 波动走高，但峰值通常正是买入的时机 2500 80 70 2000 60 50 1500 40 1000 30 20 500 10 0 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 SP 500 Composite Index Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX) source target ——SP 500 Composite Index ——标普500 综合指数 ——Chicago Board Options Exchange Volatility Index(VIX) ——芝加哥期权交易所波动指数(VIX) 资料来源：DataStream，2014 年1 0 月 Benjamin Graham 在其1949 年出版的知名著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 中将 市场拟人化为 “市场先生”，阐述市场波动可以成为投资者的益友或死敌。市场先生是虚拟的 商业伙伴，每天向你买卖股票。有时，他会超乎寻常地看好某些股票，报价高昂。有时，他会 不合常理地悲观，准备以低廉价格沽售优质股。 Ben Graham 的观点是，你不应被市场先生的举棋不定主宰你的行动。有时，市场的不理性可 能会让股票价格大幅低于其内在价值。在包括波动时期的整个商业和投资周期内定期进行投资 称为平均成本法，经证实，这种方法在波动时期十分有效。此外，积极型战术投资者也可以借 机发掘被市场低估的股票。 Ben Graham 对市场先生的观察是划时代的，为数十年后行为金融学的蓬勃发展奠定了部分理 论基础。通过运用心理学工具，以Daniel Kahneman 为代表的行为学家们已经证实，投资者的 行为无疑不