2014年象山县国有资产经营投资有限公司公司债券信用评级报告.pdfVIP

2014年18亿元公司债券 信用评级报告 正面： 象山县经济发展较快，财政实力相对较强，为公司发展提供了良好的外部环境； 公司是象山县城市基础设施建设主体，承担了较大规模的基础设施建设工作，在资 产注入、财政补贴、项目回购等方面获得了当地政府的大力支持。 关注： 象山县经济增速与一般预算收入增速趋缓，政府性基金收入占比较高，且该项收入 受政策调控的影响较为明显，未来存在一定的不确定性； 公司未来土地出让收入受国家房地产调控政策的影响较大，存在一定不确定性，且 其毛利率波动较大； 目前公司在建工程尚未与政府签订回购协议，回购存在一定不确定性； 公司城市基础设施及保障房建设投资规模较大，未来需要较多资金投入，存在较大 的资金压力； 公司资产中海域使用权占比较高，整体资产流动性较差； 公司其他应收款规模较大，其回款时间存在一定不确定性； 公司主营业务毛利率持续下降，期间费用率较高，营业利润较差； 公司负债规模不断增加，负债率水平较高，有息负债规模较大，存在较大的债务压 力。 分析师 姓名：王晨 杨建华 电话：010 邮箱：wangch@pyrating.cn 2 一、发行主体概况 象山县国有资产经营投资有限公司于 2006 年 4 月 6 日成立，成立时注册资本为9,000 万元。2006 年 4 月 11 日公司增加注册资本51,000 万元，增资后注册资本为 60,000 万元。 截至 2013 年 12 月 31 日，公司注册资本为60,000 万元，公司的产权及控制关系见图 1。 图1 截至2013年12月31 日公司产权及控制关系 象山县国有资产管理办公室 100% 象山县国有资产经营投资有限公司 资料来源：公司提供 公司是象山县基础设施建设和国有资产运营主体，主要从事土地开发、象山县人民政 府授权范围内的全县城市基础设施、交通道路、水利、农林、旅游、教育、公益事业等基 础设施建设投资及国有资产经营管理等业务。截至 2012 年底，纳入公司合并报表范围的 子公司共 14 家，详细情况见附录四。 截至 2012 年 12 月 31 日，公司总资产为 1,941,994.63 万元，股东权益为 1,000,595.65 万元，资产负债率为 48.48% ；2012 年公司实现主营业务收入 68,527.60 万元，利润总额 8,039.37 万元，经营活动产生的现金流量净额 75,623.42 万元。 二、本期债券概况 债券名称：2014年象山县国有资产经营投资有限公司公司债券； 发行总额：人民币18亿元； 债券期限和利率：7年期。本期债券采用固定利率形式，票面利率在债券存续期内固定 不变。该利率根据Shibor基准利率加上基本利差确定； 还本付息方式：本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。本期债券每 年付息一次，同时设置本金提前偿付条款，在本期债券存续期第3年末、第4年末、第5年末、 第6年末、第7年末分别按20% 、20% 、20% 、20% 、20% 的比例偿还本金。 3 三、本期债券募集资金拟投资项目概况 （一）募集资金