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静待下游聚醚旺季到来
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证券研究报告 2011 年07 月07 日 调研简报
[table_main] 调研简报
化学原料 证券分析师： 高利
执业编号： S0360209120018
滨化股份(601678.SH)/18.89元
联系人： 周铮
静待下游聚醚旺季到来 Tel ： 010
Email ： zhouzheng@
投资评级
事 项 投资评级： 推荐
评级变动： 维持
近日，我们实地调研了滨化股份，与公司高管交流了目前经营情况和行业现状
以及公司未来的发展情况。 公司基本数据
总股本(万股) 66000
主要观点 流通A 股/B 股(万股) 21450/0
资产负债率(%) 22.68
每股净资产(元) 4.87
上半年环氧丙烷价格大幅上涨。今年上半年国内环氧丙烷供需紧张的局面进一 市盈率(倍) 80.00
步加剧，环氧丙烷价格持续上涨，与主要原材料丙烯的价差也呈扩大趋势，进 市净率(倍) 3.88
入6 月以来，由于下游聚醚行业目前处于淡季，开工率处于较低水平，环氧丙 12 个月内最高/最低价 30.73/14.45
烷价格随之出现下降。公司目前环氧丙烷出厂价约为 14000 元/吨，之前最高
时为16000 元/吨，但平均价格相比年初上涨也超过20% 。
市场表现对比图(近12个月)
下游聚醚旺季即将到来，9 月环氧丙烷价格有望反弹。国外部分装置生产短期 2010-7-7～2011-7-7
内难以恢复；国内电荒将持续，国内部分环氧丙烷装置将受到影响，而国内近
94%
期环氧丙烷产能扩产不多，实际产能几乎无增长。而国内下游聚醚扩产较多，
70%
2011 年投产的达到46 万吨，将新增环氧丙烷需求约36 万吨，9
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