场风险的量度var的计算与应用.pdf

　1999 年 12 月 系统工程理论与实践 第 12 期　 市场风险的量度: V aR 的计算与应用 詹原瑞 (天津大学管理学院, 天津 300072) 摘要: 　集中讨论在两类假设条件下, 数量化市场风险的量度受险价值(V aR ) 的计算与应用, 提出计 算V aR 的主要流程, 这将有利于我国金融机构应用V aR 控制市场风险 关键词: 　市场风险; 受险价值; 风险管理; 置信区间 中图分类号: 　 830 F T he M easu rem en t of M arket R isk : Calcu lation and A pp lication of V aR ZHAN Yuan ru i (Schoo l of M anagem ent, T ianjin U niversity, T ianjin 300027) Abstract: 　 T he article focuses on discussing the m ethods of calculation of V aR on tw o . types of assump tions and app lications It w ill be helpful fo r our financial institutions to use V aR. : 　 ; ; ; Keywords m arket risk value at risk risk m anagem net confidence interval 1　引言 一般金融机构都持有债券、股票等构成的金融资产组合, 这些资产组合的价值常因利率, 汇率等市场 因素的变化而改变. 金融机构特别关注不利的市场因素变化对资产组合价值所造成的影响, 即需要估计经 过已知预测时间间隔, 资产组合价值可能减少的幅度及发生的可能性 这种“量度市场风险”的过程是金融 机构整个风险管理的重要组成部分. 在世界金融衍生证券市场迅猛发展的过程中, 大型国际银行或证券公司最先认识到市场风险对其资 产组合价值的巨大影响, 并开发自己的管理市场风险的模型. 最近多起巨额金融损失的发生引起人们广泛 关注市场风险的量度与控制. 受险价值( 简称 ) 的概念与应用正是在这种背景下产生的 V alue at R isk V aR [1 ] 在 1993 年发表的 30 国集团的“衍生证券的实践与原则”报告 是监管组织第一次明确地赞同采用V aR 量 度与控制市场风险 对已知头寸或组合, 定义经过某一时间间隔具有一定置信区间的最大可能损失为受险 价值. 尽管所有的机构都采用上述相同的一般化定义, 但是实际上各自使用不同的计算方法, 因为他们的 理论基础, 系统考虑或机构要量度控制风险的策略内容不同. 这里我们集中讨论市场风险, 而不考虑金融 机构的其他风险如信用风险、经营风险和操作风险等. 2　受险价值的概念 现在金融机构不仅经营传统的金融产品, 如债券、贷款, 而且越来越多地使用复杂的金融衍生工具, 譬 如期货、远期合约、互换和期权管理汇率和利率的风险 由于各种金融工具的现金流和价值随着利率、汇率 收稿日期: