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第 6 节 改 扩 建 项 目 的 决 策 中国人民大学商学院 成其谦 一．改扩建项目简介 （一）范畴和目的 改扩建项目指既有企业利用原有资产与资源，投资形成新的生产（服务）设施，扩大或完善原有生产（服务）系统的活动。 它包括改建、扩建、迁建和停产复建等。 “整体改扩建项目”的范围包括整个既有企业，投、融资、还贷主体与经营主体是统一的，项目范围就是企业范围 “局部改扩建项目”的范围只包括既有企业的一部分，投融资、还贷主体可能与经营主体分离。 改扩建项目的目的 在于增加产品产量、开发新型产品、调整产品结构、提高技术水平、降低资源消耗、节省运行费用、提高产品质量、改善劳动条件、治理生产环境等的一个或几个方面。 由于目的不同，项目的效益有些可以直接体现，有些则只能间接表现。 （二）特点 1．项目在不同程度上利用了既有企业的资产和资源，且不发生产权转移。 2．项目的融资主体和还款主体都是既有企业。 3．项目建设期内的建设与既有企业的生产（运营）可能同时进行。 4．项目依托于既有企业原有的生产（运营）活动，既联系又有区别，故效益和费用的识别比较复杂。 （四）改扩建项目评价的内容 1．融资分析 项目的权益资金全部来源于既有企业，债务资金也以既 有企业的名义借贷的。企业的信用和还款能力是银行（债权 人）考察的重点。 2．盈利能力分析 改扩建项目需要使用“有项目”与“无项目”的数据，进行 总量分析或增量分析。增量分析指进行“有无对比”的增量现 金流量分析。 3．偿债能力分析 当改扩建项目范围为局部改扩建时，一般需要进行项目 和企业两个层次的偿债能力分析，即不仅需要“无项目”的 财务、债务状况数据，还需要“有项目”的收益偿还新增债务 的能力。 4.改扩建项目还须分析“有项目”状态下的生存能力。 二．改扩建项目的决策——盈利能力分析 在改扩建项目的评价中，5套数据的预测，大大增加了评价的工作量。尤其在企业规模比较大时，有些必要的数据难于获得，并且可靠性也比较差。 故本教材只侧重交代改扩建项目决策的最重要依据——盈利能力分析的方法。 （一）总量法和增量法 例7-9：某企业现有固定资产500万元，流动资金200万元。如果进行技术改造则需再投资140万元，改造当年生效。预测未来8年改（有项目）与不改（无项目）的现金流量如下表所示。如果最低期望收益率为10%，问该企业是否应当进行技改？ 不改造（无项目） 改造（有项目） 年净收益 105 130 期末资产回收 250 300 1.总量法 总量法：即从总量上考察改与不改各自效果的方法。其核心思想是，企业原有资产具有实物和价值形态，对于该部分资产必须予以考虑。 设想，如果不使用该资产，我们可以将其出让，获得现有价值的收入。如果我们现在必须使用它，不能将其出售，就失去了获得该收入的机会，成为“机会损失”。故在经济分析中应当用支出，或视为投资来反映使用该资产的效果。如下图所示 355 430 105 130 0 1 7 8 0 1 7 8 700 70 方案1 不改造 140 方案2 改造 2.增量法