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二 利率的期限结构 我们把那些其他条件都相同，而仅仅在期限上有所区别的债券的利率放在同一个坐标系中，连成一条曲线，称为收益率曲线。收益曲线的可能形状有三种： 利率 期限 水平的收益率曲线 利率 期限 向上的收益率曲线 利率 期限 向下的收益率曲线 图11-7 收益率曲线的不同形状 利率期限结构就是收益率曲线所反映的利率与金融资产（这里主要指债券）期限之间的关系，也就是在某一时点上因期限不同而产生的利率水平的差异。 在现实中，收益率曲线（也就是利率期限结构）呈现出三个典型的特征：1）不同期限债券的利率随时间有共同的变动趋势；2）如果短期利率较低，收益率曲线更倾向于向上倾斜，而如果长期利率较低则收益率曲线倾向于向下倾斜；3）收益率曲线几乎都是向上倾斜的。 主要的利率期限结构理论有三个：预期理论、分割市场理论和优先聚集地理论。 1．预期理论 预期理论（expectation theory）也叫无偏预期理论（unbiased-expectation theory），它的理论假定是，债券市场中不同期限的债券之间是可以完全替代的。在这种前提下，人们并不会偏好某一种特定期限的债券，只要某种债券的预期回报率低于期限不同的另一债券，人们就不会再持有这种债券。这实际上意味着，互为完全替代品的债券的预期收益率必须相等。 在此基础上预期理论认为，人们的预期是无偏的，长期债券的利率等于长期债券到期之前人们