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第七讲资本资产定价模型与效率市场 资本资产定价模型假设 所有投资者均为风险回避者，他们依照资产收益的期望收益与标准差来衡量资产的收益与风险，并根据“均值——方差”（Markowitz 资产组合选择模式）来理性地进行投资决策的。 所有投资者只进行期限相同的单期决策，即他们忽略一期以后的影响（次优决策） 投资者是价格接受者，任何投资者无法以自己的投资活动影响证券价格的变化。 资本资产定价模型假设（续） 投资者的投资只限于可以自由交易的金融资产（如股票与债券），且不受财力的限制，并可以按照无风险利率自由借入（borrowing）借出（lending）资金。 投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）。 投资者对各项资产的期望收益、方差和资产间的协方差的判断完全相同（一致性预期假设） 资本资产定价模型的推导 市场组合的期望收益： 任一资产g与市场组合的协方差为： 资本资产定价模型的推导（续） N项资产的协方差矩阵 组合权重 W1 W2 …… Wg …… Wn W1 Cov(1,1) Cov(1,2) . Cov(1,g) Cov(1,n) W2 Cov(2,1) Cov(2,2) . Cov(2,g) Cov(2,n) . Wg Cov