2018 棉花政策有望退出,内外重新接轨.PDFVIP

农产品研究 年度报告·2018 2018 棉花：政策有望退出，内外重新接轨 目录 2017 年市场回顾 一、全球供需 1.1 棉花全球供需持稳 1.2 内外结构存异，除中国外市场相对宽松 二、美国市场 2.1 美国年度产量增幅较大，库存抬升 2.2 美国新年度种植面积仍有增长空间 三、全球供需 3.1 我国结构调整接近尾声，政策寻求退出 3.2 国内棉花产能转移，产量难以激增 3.3 当前国内棉花库存偏高 消化仍需时日 2018 主要变量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 8 页 农产品研究 2017 年市场回顾 2017 年棉花期货行情的走势，虽然称不上有多么凌厉的单边大趋势出现。但 14600 元/吨至 16500 元/ 吨上下两千点几个来回的宽幅波动也算是蔚为壮观。上半年，棉花价格围绕着国内棉花的上市以及抛储的影 响使得国内棉花价格在美国出口强劲的背景之下，仍然受到压制，几次试图上攻都被阻挡。后续随着美国以 及国际市场对于2017-2018 年度棉花丰产的预期，叠加国内抛储的延长，价格逐步承压下挫。随着市场焦点 逐步转换为新年度美国出口定价阶段，以及印度以及巴基斯坦受到一定程度的灾害影响。价格整体持稳在前 期宽幅波动区间之内，不过波动性相对有所降低，区间收敛。等待迈入新一轮的市场博弈。 当前棉花市场仍然围绕着几条主线波动：一是对于全球市场来说，17-18 年度棉花仍然是属于一个丰产 格局，供应相对偏宽松，虽然近期报告对于全球过剩情况给予了一定程度的下调；二是，全球市场后续焦点， 较倾向于关注美国棉花的出口状况；三是，对于国内市场来说，当前同样处于一个新花上市供应充裕的阶段， 且本年度国储不安排轮入以及 18 年延续抛储的动作，对于上半年市场来说，应该是相对较大的一个压力所 在。下面我们就具体相关情况，稍作数据上的分析印证。 棉花全球供需持稳 对于全球棉花产量来说，产量自从15-16 年度大幅下挫至2100 万吨的水平之后，延续上升态势。17-18 年度 全球棉花产量增加 300 万吨至 2620 万吨的水平。随着产量水平的恢复，全球棉花需求量也在不断攀升，尽 管全球期末库存仍然在 1920 万吨水平的高位，库存消费比却呈现逐步下滑的态势。整体来看，当前全球棉 花仍然属于一个供应稍松的格局，相对中性。那么市场将更多的寻求结构性的机会，以及新进市场驱动。鉴 于我国棉花市场的政策的壁垒，国内棉花市场表现相对独立。国际国内拆分来看，也许更为明了。 图1：全球棉花供需表 （百万吨） 图2：供需图示 信息来源：WIND 中辉期货 信息来源：WIND 中辉期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 8 页 农产品研究 内外结构存异，除中国外市场相对宽松 从各国产量上来看，各主产国产量都有不同程度的增加，但对于增量显然是属于美国增产最多为 427 万 包，印度增长250 万包，我国增加225 万包的水平。如果刨除国内影响的话，我们可以看出，中国外库存有 一个较大幅度的增长，与之相伴随的库存消费比也在进三年不断攀升。 图3：各主产国棉花产量 图4：外围市场供需 信息来源：WIND 中辉期货 信息来源：WIND 中辉期货 所以现在我们就可以进一步明确，全球库销比的下降事实上主要归功于我们国内的一个棉花去库存的情况。 对于外围市场来说，供应压力其实还是相对偏高的。但是不是对于内外盘价格表现上就一定会呈现内强外弱， 这倒未必。毕竟虽说国内供应存在缺口，但是临储的不断拍卖足以给予弥补，国内暂时看不到主动趋强的基 础。不过当前市场存在一个预期，毕竟随着国储的