期权计算[最牛员工激励理论].ppt

* 水平套利 1、卖出近期看涨期权 买入远期看涨期权 两个看涨期权的执行价格、标的合约均相同。 2、卖出近期看跌期权 买入远期看跌期权 两个看跌期权的执行价格、标的合约均相同。 都是看涨期权或看跌期权，唯一不同的是到期时间，因此水平套利也叫日历套利。其原理是临近到期的期权合约的时间价值衰减速度快于到期日尚远的期权合约。 在预期长期价格趋涨时，运用看涨期权进行水平套利；在预期长期价格趋跌时，则运用看跌期权进行水平套利。 * 【例23】某投机者6月份时通过市场分析，判断下半年小麦的价格将上涨，该投机者决定6月15日入市做看涨期权水平套利，以7.00美元/蒲式耳的执行价格卖出1份9月份小麦的看涨期权合约，权利金为0.25美元/蒲式耳；同时以7.00美元的执行价格买入1份12月份小麦的看涨期权合约，权利金为0.50美元/蒲式耳 。到8月8日时，该投机者买入9月份小麦看涨期权，权利金为0.30美元/蒲式耳，卖出权利金为0.80美元/蒲式耳的12月份小麦看涨期权，以对冲6月15日卖出和买入的期权合约。 交易情况如表11-12 水平套利 * 6月15日 卖出1份9月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.25美元 买入1份12月份小麦看涨期权合约 执行价格 7.00美元 权利金0.50美元 8月8日 买入1份9月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.30美元 卖出1份12月份小麦看涨期权合约 执行价格7.00美元 权利金0.80美元 结果 亏损0.05美元 盈利0.3美元 净盈利0.25美元/蒲式耳，合计0.25×5000＝1250美元 水平套利 * 水平套利 【例24】某投机者预测下半年小麦价格将下跌，于是决定6月15日做看跌期权水平套利，以7.00美元/蒲式耳的执行价格卖出2份9月份小麦看跌期权合约，权利金为0.30美元/蒲式耳，同时以相同的执行价格买入2份12月份小麦看跌期权合约。权利金为0.50美元/蒲式耳。到8月8日时，该投机者又买入2份9月份小麦看跌期权合约，权利金为0.10美元/蒲式耳；卖出2份12月份小麦看跌期权合约，权利金为0.45美元/蒲式耳，于6月15日的交易行为相对冲。该投机者的交易行为盈亏如何？ * 答案 6月15日 卖出2份9月份小麦看跌期权合约 执行价格 7.00美元 权利金 0.30美元 买入2份12月份小麦看跌期权合约 执行价格 7.00美元 权利金 0.50美元 8月8日 买入2份9月份小麦看跌期权合约 执行价格 7.00美元 权利金0.10美元 卖出2份12月份小麦看跌期权合约 执行价格 7.00美元 权利金 0.45美元 结果 盈利0.20美元/蒲式耳 亏损0.05美元/蒲式耳 净盈利 0.15×5000×2=1500美元 * 垂直套利 买进一个期权，同时卖出另一个期权，这两个期权同属于看涨或看跌，具有相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的执行价格。 执行价格不同，其价值也不同，从而权利金自然也不同。 垂直套利中唯一不同的是执行价格。 * 多头看涨期权垂直套利 【例25】 某饲料公司打算8月份购入5000蒲式耳玉米，担心玉米价格可能上涨，将增加该公司的生产成本。7月初玉米现货价格为2.85美元/蒲式耳，该公司决定采用多头看涨期权垂直套利交易，以0.25美元/蒲式耳的权价买进1份9月份玉米看涨期权合约，执行价格为2.60美元/蒲式耳，并同时以0.05美元/蒲式耳的权价卖出1份9月份玉米看涨期权合约，执行价格为2.80美元/蒲式耳。该公司通过对冲，了结其套利交易，以0.45美元的权价卖出1份9月份玉米看涨期权合约，执行价格为2.60美元，同时以0.10美元的权价买入1份9月份玉米看涨期权合约，执行价格为2.80美元，该公司在此次期权合约的对冲交易中盈亏如何？能否冲抵现货交易的损失？ * 现货市场 期货市场 7月初 玉米价格2.85美元/蒲式耳 买入1份9月份玉米看涨期权合约 执行价 2.60美元 权价 0.25美元 卖出1份9月份玉米看涨期权合约 执行价 2.8美元 权价 0.05 8月8日 买入5000蒲式耳 玉米价格3.00美元/蒲式耳 卖出1份9月份玉米看涨期权合约 执行价 2.60美元 权价 0.45美元 买入1份9月份玉米看涨期权合约 执行价 2.8 权价0.1 结果 亏损0.15美元/蒲式耳 亏损0.15×5000=750美元 盈利0.20美元/蒲式耳 亏损0.05美元