区域性房产网络营销平台.PDFVIP

2014 年8 月24 日 公司研究 评级：买入 研究所 证券分析师：张广荣 S0350514010001 区域性房产网络营销平台 010zhanggr@ ——三六五网 （300295）深度报告 投资要点：  区域性房产营销的龙头企业：三六五网是长三角地区最具影响力的房地产家居网络营销服务平台。据公司年 报披露，自2009 年至2013 年公司收入增速稳定，营收自9,960 万元增长至37,660 万元，年复合增长率达 39.45%。2014 年上半年，公司营业收入22,000 万元，较2013 年同期增长40.73% ；营业利润9,825 万元， 同比增长69.08%。公司的主营业务为网络营销服务，主要为新房销售的网络广告；地域上以长三角地区的 收入为绝大部分。  方兴未艾的房地产网络营销行业：全球范围内的房地产家居网络营销服务起于20 世纪 90 年代，但我国起 步较晚，目前仍处在快速增长的阶段。截至2013 年底，我国房地产网络广告的渗透率只有13%；但在美国， 2010 年时房地产网络广告渗透率就达到30.7%。由于房地产市场、房地产网络营销行业有很强的地域性， 即使是规模大的企业也无法在短期内迅速占领全国市场。因此本行业在全国市场内难以形成一家独大的局面， 所有企业都会因巨大的行业空间而获益。  网络媒体的商业模式：公司建立之初时定位于网络媒体，采取业内经典的商业模式：通过向消费者提供产品 信息搜索、行业资讯等免费服务获得巨大影响力，从而提高平台影响力和可变现流量；向房地产开发商、中 介和家具企业提供网络广告、会员服务等收费服务，将从消费者端得到的流量变现，将平台具有的内在价值 转化为实际收入。核心为“影响创造价值，价值决定价格”。  区域流量垄断造就公司优势：公司采取“精细化经营、谨慎扩张”的策略，以南京为总部、长三角地区为依 托，辐射全国。与搜房网等快速扩张上百城市站点的策略不同，三六五网直到2012 年前仍只在长三角地区 运作，但其2009 至2011 年复合增长率仍高达52%。这说明公司在长三角地区，尤其是以南京为中心的城 市群的迅速发展已经有了较大的品牌影响力，并累积了一大批具有较高忠诚度的客户资源，培养了他们对 365 地产家居网的使用习惯和依赖性。根据艾瑞咨询的数据，虽然公司在网站月均覆盖人数上仅排名第六， 但在已开设城市的平均用户覆盖数方面领先于其他竞争对手。  产业生命周期的纵向延伸：2014 上半年，公司提出从“家”向“居”转型；并于 7 月 11 日发布公告成立 合资公司开展 O2O 模式的装修宝项目，表明公司积极探索家居业务创新模式。2014 年 1 月，三六五网推 出旗下P4P 贷款平台：365 金融超市，为顾客购房、装修等提供贷款。这是公司由“网络媒体”转型至“网 络媒体+电子商务”的关键性步骤。  盈利预测与估值：我们预测公司未来三年的收入规模分别为5.08 亿元、6.86 亿元和 8.92 亿元，同比增速 分别为35%、35%和30%，归属于母公司的净利润分别为1.6 亿、2.13 亿元和2.78 亿元，同比增速分别为 40% 、32.5%和31%，目前市值对应估值为35 倍、26 倍和20 倍，给予买入评级。  风险提示：房地产销售大幅低于预期风险，新业务拓展失败风险等。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 区域性房产营销的龙头企业3 2 、 方兴未艾的房地产网络营销行业4 3、 网络媒体的商业模式7 4 、 区域流量垄断造就公司优