期权模型[最牛员工激励理论].pptVIP

The End 期 权 模 型 信息管理柴海鹏 1.背景知识 2.模型介绍 3.案例应用 主要内容： 4.模型实验 5.思考题 ??1.?期权定义? 期权（option）是一种选择权，期权交易实质上是一种权利的买卖。期权的买方在向卖方支付一定数额的货币后，即拥有在一定的时间内以一定价格向对方购买或出售一定数量的某种商品或有价证券的权利，而不负必须买进或卖出的义务。 1.背景知识 2.?相关概念????? 执行期权：通过期权合约购进或售出相应资产的行为。????执行价格（敲定价格）：持有人据以购进或售出相应资产的期权合约之固定价格。????到期日：期权到期的那一天。在那一天之后，期权失效。????美式期权：可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。????欧式期权：只能在到期日执行。????看涨期权（购进）：赋予持有人在一个特定的时期以某一特定价格购进一种资产的权利。????看跌期权（售出）：赋予持有人在一个特定的时期以某一特定价格售出一种资产的权利。 下面我们首先介绍Black-Scholes模型的基本假设：????(1) 没有交易费用和税负;????(2) 无风险利率是常数;????(3) 市场连续运作;????(4) 股价是连续的，即不存在股价跳空;????(5) 股票不派发现金股息;????(6) 期权为欧式期权;????(7) 股票可以卖空且不受惩罚，而且卖空者得到交易中的全部利益;????(8) 市场不存在无风险套利机会。 2.模型介绍 在上述假设条件下，Black和Scholes推导出了看涨期权的定价模型，以股票为基础资产。对看涨期权而言，其在到期日的价值为： ? 其中，ST代表对应资产到期日的价格，X代表期权的交割价格。由上式，在分段区间上计算数学期望如下： 通过运算，在资产价格遵循对数正态分布情况下，可以得到以下的计算公式：?????????????????? ???????????????????????????????????????????????????????????? ????????????????????????????????????????????????????????????????? 其中：C—期权初始合理价格 ，r—连续复利下的无风险利率，t—有效期 在2000年10月4日，PE公司的4月份到期、执行价为49美元的看涨期权的收盘价值是4美元。股票本身按50 美元出售。在10月4日，该期权还有199天到期（到期日是2001年4月21日）。无风险利率，按连续复利计算，是7%。对于方差的计算，要涉及到未来的情况，所以必须根据以往的情况来估计方差，无法找到方差的正确值。给定PE公司的方差估计为0.09（σ=0.3）。????由上述可得：????股票价格ST是50美元。????执行价格X是49美元。????无风险利率r是0.07。????到期日t为199天，将其转化为以年为单位199/365。????方差估计σ为0.09。 3.案例应用 利用上述五个参数，我们分三个步骤计算PE公司期权的Bkack-Scholes值。?????步骤一：计算d1和d2。我们将参数直接代入基本公式来确定这两个值。我们有如下计算： ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????=[ln(50/49)+(0.07+0.5*0.09)*199/365]/(0.3*??????????? ) =0.3742??? ???????????? ?????????????????????????????????????????????????????? =0.1527?????????????? ????步骤二：计算N（d1）和N（d2）即d1和d2的正态分布值。由经济学知识知此时为标准正态分布，可通过查正态分布表得到各值所以结果为： N(d1)=N(0.3742)=0.6459 N(d2)=N(0.1527)=0.5607 步骤三：计算C。由公式计算如下： ?????????=50美元*0.6459-49美元*0.9626*0.5607? =5.85美元?????????????????? ????估计价格5