KD及MACD在避险时机之应用以台指期货避险为例.PDF

第七十二期 109-138. （民國一○○年三月）： KD 及MACD 在避險時機之應用： 以台指期貨避險為例 * ** *** 許溪南 何怡滿 劉泰山 摘 要 過去的避險文獻大多著重於最適避險比率之衡量及避險績效之比較，然而，一個 成功的避險必須包含避險時機、避險工具及避險比率等三部分，尤其避險時機之選擇 極為重要，卻鮮少有文獻著墨。本文提出之修正權變避險模式即包含這三部分，讓現 貨避險者有一完整的參考。本文之主要目的為應用KD 及MACD 技術指標於避險時機 之選擇，並以週及月資料計算KD 及MACD ，藉以改善日資料計算指標值，易造成進 出頻繁，不適於法人操作的缺點。本研究以台灣加權股價指數視為現貨組合，並以台 灣加權股價指數期貨之近月、次月及遠月份合約作為避險工具。研究結果顯示，無論 是否考慮交易成本，改良後的權變避險模式之報酬率都遠大於買進持有策略，而且以 週資料計算 KD 及 MACD 之績效優於月資料。修正後的權變避險模式易於執行， 對避險實務提供一個具體可行的策略，不僅適用於避險者亦適用於投資人。 關鍵詞：避險時機、權變避險模式、技術指標、KD MACD * 逢甲大學財務金融系教授 ** 屏東商業技術學院財務金融系副教授 *** 逢甲大學財務金融系碩士 作者感謝兩位匿名審查委員寶貴的評論與建議，然而文中錯誤之處，自屬作者之責。 第七十二期 壹、緒論 一個成功的避險必須包含避險時機、避險工具及避險比率等三部分， 尤其避險時機之選擇極為重要。過去的避險實證文獻，大致上研究者選取 一段樣本期間，然後進行全面性的避險，並且著重於最適避險比率之衡量 及避險績效之比較，對於避險時機之討論則鮮少有文獻著墨。全面性避險 雖然能使資產的變異達到最小，但缺點是喪失股價上漲時，資產成長的機 會；反之，若不進行避險，則使現貨暴露在下跌風險中。故本文認為避險 時機是成功避險三要素當中最重要的一個。 過去關於以期貨來規避現貨價格變動風險的文獻，多半在探討如何決 Ghosh (1993) Park 定避險比率及其估計模型，並進行避險績效的比較，如 、 Switzer (1995) 87 88 及 、林義祥（民 ）、溫曜誌（民 ）等。然而，這些文獻皆 93 以全面避險為前提假設，至於最適避險時機的探討，周怡貞（民 ）分析 美元對台幣匯率變動的幅度對於台灣進出口廠商進場避險的效益，研究結 果顯示台灣的進出口廠商並非隨時需要進行避險，在適當的時機進場避險， 93 才能有最佳的避險績效。可惜的是周怡貞（民 ）並未提出系統性的避險 98 (contingent 時機法則。許溪南、何怡滿及劉玉琦（民 ）提出「權變避險模式」 hedging model) (filter rule) ，並以台股指數日資料為樣本，利用濾嘴法則 判斷 避險時機，結果發現「權變」避險策略優於「全面」避險策略。然而除了 濾嘴法則，我們可以使用其他較佳的技術指標代