【预算管理精品】Ch 04 财务预测.ppt

* P74 例3-3 续前例： 0 ＝ 经营资产销售百分比－经营负债销售百分比 －计划销售净利率×［（１＋增长率）÷增长率］ ×（１－股利支付率） 0＝0.6667－0.0617－4.5% ×（1+ 增长率）÷增长率 % ）×（1－30%） 增长率 ＝ 5.493 % 内含增长率 * 第二节 增长率与资金需求 内部增长率 可持续增长率 销售增长与外部融资的关系 * 知识回顾 ROE的驱动因素有哪些？ ROE＝销售利润率×资产周转率×权益乘数 * 可持续增长率 （一）可持续增长率的概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下的销售增长率。 假设条件：销售净利率不变、资产周转率不变；资本结构不变、股利政策不变、不发行新股 。 * 可持续增长率 可持续增长的思想： 可持续增长并不意味着企业的增长不可以高于或低于这个比率，而是超常增长只能是短暂的，企业的增长率从长期来看是受可持续增长率制约的。 * 平衡增长的资产、负债和股东权益 * 可持续增长率 ＝ 股东权益增长率 　　 ＝ 股东权益本期增加 / 期初股东权益 ＝ 本期留存收益 / 期初股东权益 　　＝（本期净利×本期留存收益率）/ 期初股东权益 　　＝ 期初权益资本净利率×本期留存收益率 ＝（本期净利 / 本期销售额）×（本期销售额 / 期末总资产） ） ×（期末总资产 / 期初股东权益）×本期留存收益率 ＝ 销售净利率×资产周转率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 （二）可持续增长率的计算 * 公司的可持续发展能力取决于哪些因素？ 1、销售利润率——内部创造资金的能力 2、总资产周转率——资产管理能力 3、权益乘数——资本结构 4、留存收益率——股利政策 P 75 例3-4 （二）可持续增长率的计算 * 资产增加 = 股东权益增加 + 负债增加 （1） （二）可持续增长率的计算 根据期末股东权益 因为：资产周转率不变 资产增加 / 本期资产总额 = 销售增加 / 本期销售额 资产增加 =（销售增加 / 本期销售额）× 本期资产总额 （2） 假设：不增发新股，销售净利率不变，则股东权益增加来自留存收益增加 股东权益增加 = 留存收益率 ×（净利润 /销售额）×（基期销售额+销售增加额） （3） 假设：财务结构不变，则负债和股东权益同比例增加 负债增加=股东权益增加×（负债/股东权益） = [ 留存收益率 ×（净利润/销售额）]×（基期销售额 +销售增加额） × （负债 / 股东权益） （4） （2）、（3）、（4）代入（1）： 可持续增长率= 收益留存率×（净利/销售）×（资产/权益）×（销售/资产） 1 - 收益留存率×（净利/销售）×（资产/权益）×（销售/资产） * （三）可持续增长率与实际增长率 可持续增长率与实际增长率的差异反映： 公司经营政策如何变化 高速增长所需的资金来源（ P77） （1）2007年超常增长的销售额 按可持续增长率计算的销售额 = 上年销售×（1+可持续增长率） = 1100×（1+10%）=1210（万元） 超常增长的销售额 = 实际销售 – 可持续增长销售 = 1650-1210 =440（万元） （2）计算超常增长所需资金 实际销售需要资金=实际销售/本年资产周转率 =1650/2.5641=643.5（万元） 持续增长需要资金= 可持续增长销售/上年资产周转率 = 1210/2.5641=471.90（万元） 超常部分销售所需资金 = 实际销售需要资金 – 可持续增长需要资金 = 171.6 （万元） * （三）可持续增长率与实际增长率 高速增长所需的资金来源 P78 （3）超长增长的资金来源 留存收益增加提供： 49.5（万元） 按可持续增长率增长提供留存收益 = 33 ×（1+10%）= 36.3（万元） 超常增长产生留存收益 = 实际利润留存 – 可持续增长利润留存