产能释放、政策支持,业绩靓丽增长.PDFVIP

证 新野纺织 （002087）投资价值分析报告 券 研 究 产能释放、政策支持，业绩靓丽增长 报 告 / 公 2016 年4 月13 日 买入 （首次） 司 当前价：7.58 元 研 投资要点 目标价：10.77 元 究 /  质地优异的中高端棉纺企业。公司主要生产销售纱线、坯布、色织面料等 中信证券研究部 纺织品，2014 年纱线、坯布、色织的生产量分别为11.45 万吨、1.48 万米、 纺 696 万米，规模居行业前十。2012-2015 年净利润CAGR 为13.6%，其中 鞠兴海 织 2015 年按业绩预增公告净利润同增38.5%至1.17 亿元。2016 年1 月公司 服 增发方案获证监会审核通过，拟募资7.61 亿元（发行价格6.78 元/股），将 电话：021 饰 用于3 万吨高档针织面料项目和3000 万件针织服装数字化加工项目，计划 邮件：juxh@ 行 2017 年投产。 执业证书编号：S1010510120059 业  内外棉价差收窄提振需求，产能释放推升经营业绩。目前中储棉棉花库存 薛缘 已达1000 万吨，判断2016 年内棉价格仍将低位运行。叠加人民币贬值， 电话：021 外棉折算人民币价格至4 月7 日已高于内棉价格约500 元/吨。此背景下国 邮件：xueyuan@ 内纺织企业将更具竞争优势，公司也将受益于此。展望未来，公司产能将持 执业证书编号：S1010514080007 续释放（新疆产能2016 年望贡献6-7 亿元产值、定增项目2017 年投产）。 此外，公司产品结构将向高端转型，高附加值产品提升毛利率；同时，利差 补贴方式改变亦会降低利息费用，整体费用率有望降低。综合判断公司税前 联系人：邵璟璐 经营性利润望显著提升，根据 2015 年业绩快报，2015 年税前经营性利润 约3600 万元，我们预计其2016 年约9200 万元，同比增长155% 。 电话：021 邮件：shaojinglu@  扎根新野本部、延伸疆棉优势，受益政府全方位支持。公司拥有以新野本 部和新疆为核心的两大产能区，其中：1. 新野本部（新园区和老厂房）：主 产棉纱和坯布，新园区贡献总产能的约 30% 。公司拥有政府股权背景（新 野财政局是控股股东）且是地方纳税大户（占地方财政收入40%左右），获 相对指数表现 政府多项支持，包括“退城入园”项目中园区新地优惠出让价、获老厂区土 服装及服饰制品