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中国版CDS与信用风险缓释 Chinese Adaptation of CDS and Credit Risk Mitigation 张海云博士、金融风险管理师（FRM） Henry Haiyun Zhang, Ph.D., FRM 对外经济贸易大学金融市场研究中心主任 Director, Financial Markets Institute 对外经济贸易大学金融学院教授 Professor, School of Banking and Finance 全球风险协会（GARP） Co-Director, GARP University Chapter 对外经济贸易大学分会联席会长 University of International Business and Economics (UIBE) 2010年9月 September 2010 haiyun_zhang@yahoo.cn haiyun_zhang@yahoo.cn zhanghaiyun@uibe.edu.cn zhanghaiyun@uibe.edu.cn 0 Introduction 引言 CDS: international experience 信用违约互换：国际经验 CDS: Chinese adaptation 信用违约互换：中国本土化 CDS: investment themes 信用违约互换：投资主题 Conclusions 结语 中国式CDS：扬起风帆 今年7月的两大进展： • 在银行间债券市场推出了与中期票据捆绑的“中债合 约1号”，这一合约被称为“中国版CDS 的雏形” • 银行间市场交易商协会发布了 《中国信用衍生品创新 与发展问题研究》报告 • 分析了信用衍生品的方方面面如功能、市场、历程、教训、展望等等 • 论证了在中国发展信用衍生品的必要性和可能性 • 提出了发展中国式信用衍生品市场的框架性建议 • 从简到繁、由易到难推动产品有序创新 • “2+N”创新产品框架 • 年内有望推出“中国版CDS ” 2 中国式CDS：困惑与疑问 困惑与疑问 思考参照 • 是否应该发展 • 金融危机的罪魁祸首？大规模杀 伤武器（巴菲特语）？应该取缔 •国际经验教训 的毁灭性工具（索罗斯语）？ •CDS发展的历程 -- 广受关注 •CDS遇到的问题 • 效益何在？ -- 应受关注 •中国具体国情 • 应该如何发展 •银行业风险集中 •资本市场投资选择狭窄 • 市场机制？监管格局？ •金融创