复旦大学国际金融学讲义4.pptVIP

* * 第四章　国际资金流动下的 经济运行 第一节 国际资金流动的宏观机制 概述 资金流动下的开放经济平衡：流量观点 国际收支的货币分析法 一、 概述 国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。 一般来说，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。 二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 1. 流量理论中的BP曲线 K=K( I , I ‘) ＢＰ＝ＣＡ＋Ｋ＝ＣＡ(ｑ，Ｙ)＋Ｋ(ｉ)＝0 受资金流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种： 图４－1 ＢＰ曲线的三种情况 资金完全流动时，ＢＰ曲线表现为水平线。 资金不完全流动时，ＢＰ曲线表现为斜率为正的曲线。 资金完全不流动时，ＢＰ曲线表现为垂直线。 2. 固定汇率制下的开放经济平衡 资金完全流动时的宏观经济平衡与上一章中仅存在经常账户时的情况区别在 于： 第一，此时经济平衡的利率水平必然与世界市场利率水平相同。 第二，此时经济的自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制。 利率机制对开放经济的自动： (2) 当资金不完全流动时，这一平衡状态如图 4 - 3 图 4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡 此时开放经济平衡状况的特点在于： 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。 第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与原有机制之间的结合。 3. 浮动汇率制下的宏观经济平衡 (1) 资金完全流动时。 图４－４ 浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡 宏观经济平衡表现出如下特征： 第一，利率水平必然与世界市场利率水平相等。  第二，此时的自动平衡机制主要体现为利率机制。 在浮动汇率制下，利率机制对开放经济的自动调节过程 在资金不完全流动时, 这一平衡状态： 图4－5 浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。 第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与货币—价格机制的结合。 资金流动深刻地改变了原有平衡的性质，在此还需要指出的是： 第一，在国际资金流动的条件下，开放性给经济带来的双重影响表现得格 外显著。 第二，由于资金项目的交易已占国际间经济交易的绝大部分，因此资金流 动对国际收支与宏观经济平衡发挥了极为重要甚至有时是决定性的 影响。 第三，我们在分析中没有具体考察国际收支的结构，只要求经常账户与资 本与金融账户总体上平衡就可以了。 三、 国际收支的货币分析法 货币论的假定前提 第一，价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。 第二，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。 第三，商品的价格及利率是由世界市场决定的。 货币论的基本理论 Ｍｓ＝ Ｍ Ｍd ＝pf (y，ｉ) Ｍｓ＝m (D+R) Ｒ＝Ｍd－Ｄ 国际收支问题，实际上反映的是货币供应量对货币需求的调整过程。 货币分析法对贬值的分析 Ｍd＝ｅp ’ f( y，ｉ) 贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值若要改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。 ４. 对货币分析法的评价 货币分析法唤醒了被长期遗忘的货币因素在开放经济运行中所发挥的作 用， 另外，货币分析法本身是一个非常简洁精巧的分析工具。 第二节 国际资金流动的微观机理 国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理 最优国际资产组合投资的选取 小结 一、 国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理 资产组合投资的基本原理 资产组合理论的核心观点是： 第一，投资者的投资愿望主要是追求高的预期收益，但他们一般都希望能承担 尽可能小的风险。 第二，资产组合的收益是其中各项金融资产收益的加权；但是资产组合的风险 除了和其中各项金融资产自身的风险(即方差)相关外，还取决于这些金 融资产风险彼此之间的相关性(即协方差)。 第三，最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场的无风险利率 等因素。对某一种资产的需求与该种资产的预