复旦大学国际金融学讲义5.pptVIP

* * 第五章　汇率决定理论（上） 第一节 汇率决定问题概述 货币制度的演变 不同货币制度下的汇率决定问题 一、 货币制度的演变 第一，货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。 第二，货币有四大职能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段。 其中，最主要的是价值尺度和流通手段（也可称交换媒介）。 第三，纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量的不足，同时也因为纸币（乃 至以后出现的电子货币）作为流通手段和支付手段，有许多天然的 优越性，适应了国际经贸高速发展的需要。 １. 金币本位制度下汇率的决定 以两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价（mint parity）。铸币平价是金平价（gold parity）的一种表现形式。所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实际经济中的汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点（gold points）。铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨的最高点；铸币平价减去黄金运送费，是汇价下跌的最低点。这是汇率变动的界限。 ２. 金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 在金块本位和金汇兑本位这两种削弱了的金本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价，但汇率波动的幅度则由政府来规定和维护。 ３. 纸币本位制度下汇率的决定 纸币所代表的价值量是决定汇率的基础。 二、 不同货币制度下的汇率决定问题 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 购买力平价说（theory of purchasing power parity，简称ＰＰＰ）是一种历史非常悠久的汇率决定理论，它的理论渊源可以追溯到１６世纪，对之进行系统阐述则是瑞典学者卡塞尔（Ｇ．cassel）于１９２２年完成的。购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 开放经济下的一价定律 购买力平价的基本形式 对购买力平价理论的分析、检验与评价 一、 开放经济下的一价定律 国内部的商品可以分成以上两种类型：前者区域间的价格差异可以通过套利活动消除，我们称之为可贸易商品（tradable goods）；后者区域间的价格差异不能通过套利活动消除，我们称之为不可贸易商品（nontradable goods）。 第一，某一商品在不同地区的价格存在差异时，就有可能引起套利活动的 发生。套利活动是否存在则取决于商品本身的性质及交易成本的高 低。 第二，对于不可移动的商品以及套利活动交易成本无限高的商品，我们称 之为不可贸易品，它在不同地区间的价格差异不可能通过套利活动 消除。 第三，对于可贸易商品，套利活动将使它的地区间价格差异保持在较小范 围内。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价 格都是一致的，我们将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这 种关系称为“一价定律”（one price rule）。 如果我们不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的，即： pｉ＝ｅ·ｐｉ ｅ表示直接标价的汇率 二、 购买力平价的基本形式 １. 绝对购买力平价 前提包括： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 ∑ｎ/ｉ＝０αｉｐｉ＝ｅ·∑ｎ/ｉ＝０αｉｐｉ Ｐ=e · P ｅ＝Ｐ/Ｐ ‘ 这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 ２. 弱购买力平价与相对购买力平价 ｅ＝θ·Ｐ/Ｐ （θ为常数 ） Δｅ＝ΔＰ－ΔＰ ’ 第一，购买力平价的理论基础是货币数量说。 第二，正因为购买力平价理论认为汇率完全是一种货币现象，所以无论绝对购 买力平价还是相对购买力平价都认为，名义汇率在剔除货币因素后所得 的实际汇率是始终不变的。 回本节 三、 对购