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特定行业研究专题电气设备研究员培训资料

* 特定行业研究专题—电气设备 天相电气设备组 陈龙 2010年09月 * 主要内容 电气设备行业综述 电气设备行业投资逻辑 核电行业分析举例 电气设备行业财务分析时应注意的问题 总结:电气设备行业研究的原则 * 电气设备行业综述之细分行业 电气设备行业是机械制造行业中一个重要的细分行业,按照应用领域划分主要分为发电设备和输配电设备两大板块。 电气设备行业细分行业及代表公司 数据来源:天相投资顾问有限公司 * 电气设备行业综述之特点概况 特点一:细分行业多而杂,细分行业多有交叉 特点二:白马股多(上市公司基本为细分行业龙头,发展成熟) 特点三:发电设备盈利较为集中,输配电设备盈利较为分散 特点四:公司业绩受上下游影响较大 特点五:业绩有季节性变化(数据同比意义大于环比) 特点六:是基金重仓的重要行业 * 主要内容 电气设备行业综述 电气设备行业投资逻辑 核电行业分析举例 电气设备行业财务分析时应注意的问题 总结:电气设备行业研究的原则 * 电气设备行业投资逻辑 电气设备行业上下游产业链分布 数据来源:天相投资顾问有限公司 上游:原材料价格波动影响电气设备行业公司成本; 下游:发电设备—受电力需求以及国家政策影响较大; 输配电设备—受电网公司投资额度影响较大。 * 发电设备行业发展驱动力—需求 数据来源:国家统计局、天相投顾 历年发电量及增速 数据来源:中电联、天相投顾 历年国民生产总值及其增速 历年累计装机以及新增装机容量 数据来源:中电联、天相投顾 国民经济 快速发展 用电量 增加 新增装 机增加 国民经济 增速放缓 用电量 保持平稳 新增装机 增速下滑 结构调整 * 发电设备行业发展驱动力—产业结构调整 新增装机容量增速下滑,受节能减排压力,发电设备重心向风电、核电等新能源发电设备调整。 中国与世界的电力能源结构分布对比(发电量占比) 世界 中国 资料来源:IEA(2006)、天相投顾 单位GDP二氧化碳排放量 资料来源:天相投顾 发电设备行业发展驱动力—产业结构调整 我国新能源发展的驱动因素 资料来源:天相投顾 * 发电设备行业发展驱动力—政策扶持 2006.1:《可再生能源法》 2006.1:《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》 2006.2:《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》 2006.6:《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》 2007.8:《可再生能源中长期发展规划》 2007.10:《核电中长期发展规划》 2008.3:《可再生能源发展“十一五”规划》 2008.4:《关于调整大功率风力发电机组及其关键零部件、 原材料进口税收政策的通知》 2009.3:《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》 2009.5:《装备制造业调整和振兴规划实施细则 》 2010.9:《新能源产业发展规划 》 在能源供应安全及环境保护的严峻形势下,大力调整能源结构已成为一项国家战略任务,政府出台了系列扶持政策,为新能源产业长期持续发展提供了切实保障与坚强后盾。 * 发电设备行业发展驱动力—投资增加 我国新能源2020年装机目标有望成倍上调,占比有望显著提升 资料来源:国家发改委、天相投顾 《新能源产业发展规划》目前已提交国务院审批,预计核能、风能和太阳能规划目标较《可再生能源中长期发展规划》目标均有较大幅度的提升,新能源装机容量占比将达到15%,预计总投资额度高达5万亿元。 * * 输配电设备行业发展驱动力—需求 电网公司历年投资额度及增速 数据来源:国家电网、南方电网、天相投顾 变压器历年产量及增速 数据来源:中电联、天相投顾 输配电设备:下游需求受电网投资额度影响较大 * 供给研究—成本 我国钢价价格走势 数据来源:Mysteel、天相投顾 数据来源:Bloomberg、天相投顾 LME3月期铜/铝价格走势 主要电气设备产品成本构成 数据来源:天相投顾 电气设备行业成本受原材料价格影响较大,但是由于电气设备公司产品制造周期较长,原材料价格波动对公司盈利存在一定的滞后期。 * 钢价下跌能否带来投资机会? 收入增速回升并回升到一定水平才是毛利率回升的根本原因 数据来源:天相投顾 (1)日本90年代的通货紧缩经验表明,因钢材价格回落而受益的投资逻辑会被需求快速收缩的忧虑所取代。 (2)对于竞争激烈产能过剩的行业来说,生产商通常会在成本压力减轻之后进行降价销售来保证自己的市场份额和客户,而不会一味追求毛利率的回升。 * 主要内容 电气设备行业综述 电气设备行业投资逻辑 核电行业分析举例 电气设备行业财务分析时应注意的问题 总结:电气设备行业研究的原则 * 核电站主要设备结构分布 核电站主要设备结构图 * 需求—核电具备较为广阔的空间 目前世界核电装机容量的平均水平为17%,

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