鲁西化工集团股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告2013.pdf

关 注  化肥化工产品价格波动加大，企业成本控制压 力增加。我国大多数化工产品出现产能过剩的 情况，随着经济的波动，周期性越发明显。受 经济形势、产能过剩以及国家出口政策的影响， 国内化肥化工产品价格波动的不确定加大。此 外，煤炭、天然气等原燃料价格波动也将加大 企业的成本控制压力。  化肥板块毛利率仍处于行业较低水平，原煤价 格高企制约公司整体盈利空间。虽然粉煤气化 炉项目的投产对尿素毛利水平有所提升，但受 到设备限制，大部分生产工艺仍采用价格较高 的无烟煤，使其毛利率低于行业中气头或先进 煤头企业。  财务杠杆较高，未来资本支出规模较大。截至 2013 年一季度末，公司资产负债率及总资本化 比率分别达到66.04% 、59.11% ，依然处于行业 偏高水平。根据公司规划，未来大力发展化工 板块，多个拟建在建化工项目使得公司未来资 本支出较大，财务杠杆有一进步上升压力。 2 鲁西化工集团股份有限公司2011 年公司债券跟踪评级报告（2013 ） 总体来看，2012 年国家对化肥行业采取了鼓励 行业分析 新技术、优化品种结构、提高行业集中度以及调整 化肥行业 产地结构等政策来引导行业健康有序发展。对企业 2012 年2 月，工信部出台《化肥工业“十二五” 而言，政策有利于大型企业和优势企业的生产运 发展规划》，旨在推进化肥行业上优汰劣，推广节 营，但也对产品品质和生产结构提出更高的要求。 能减排技术，提高资源保障，优化化肥品种结构并 尿 素 建立规范标准，提升生产企业农化服务。规划提出 2012 年尿素市场价格整体处于高位，但年内波 了 2015 年主要产品的生产能力目标，化肥总产能 动较大。具体来看，尿素市场上半年价格创 2009 控制在7760 万吨左右。其中，氮肥5110 万吨，磷 年以来新高，而5 月中下旬后价格逐步走低，至年 肥2150 万吨，钾肥500 万吨。2012 年，全国化肥 底行情有所反弹。由于经销商较重视复合肥的淡 产量约为7432.43 万吨，较2011 年增长了 10.88%。 储，而对国内尿素市场后市预期较差，备货较少， 其中，氮肥产量4946.62 万吨，同比增加11.29%； 上半年用肥旺季时市场尿素货源紧缺，尿素价格加 磷肥产量 1955.86 万吨，同比增加 10.73%；钾肥产 速上涨。下半年，国际尿素市场出现下跌行情，而 量529.95 万吨，同比增加7.82% 。整体来看，2012 国内煤价的走低为企业带来更大的利润空间，刺激 年三类主要化肥品种产量较去年均有所增长。 了尿素企业集中恢复生产，行业平均开工率超过 同时，规划对化肥工业的企业数量提出了要 77% ，产能的释放加上淡季需求下