收购蜜莱坞构建整合营销+移动社交双主业.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 宣亚国际 （300612 ）公司研究报告 2017 年09 月11 日 [Table_InvestInfo] 首次 收购蜜莱坞，构建“整合营销+移动社交” 投资评级 买入 覆盖 股票数据 双主业 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 6 个月内目标价（元） 77.97 04 月10 日收盘价（元,停牌） 66.33 投资要点： 52 周股价波动（元） 19.37-104.20 总股本/流通A 股（百万股） 108/27  收购方案概述：现金收购蜜莱坞48%股份，创始人入股上市公司，收购资金 总市值/流通市值（百万元） 7164/1791 来自创始股东长期借款，方案不构成借壳，关联方收购蜜莱坞其余43%股份。 主要估值指标 公司公告拟以现金 28.95 亿元收购蜜莱坞创始人奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E 映客常青、映客欢众和映客远达持有的北京蜜莱坞48 %的股权，收购后公司 市盈率 122.0 99.5 81.0 将成为蜜莱坞实际控制人；蜜莱坞创始人拟向上市公司 4 大股东合计增资 市净率 18.9 13.5 11.5 21.65 亿元，分别取得4 大股东42%的少数股权，上市公司控制权不变。同 市销率 15.33 12.51 10.42 时公司4 大股东向此次收购提供28.5 亿元借款（分3 年和 15 年期）用于此 EV/EBITDA 83.3 71.5 56.7 次资产购买；由于此方案不会改变宣亚国际控制权，蜜莱坞创始股东取得上 分红率(%) — — — 相关研究 市公司少数股权，不构成借壳上市；同时关联方嘉会投资将以现金 26.54 亿 元收购蜜莱坞另外43%股份。收购完成后，宣亚国际和嘉会投资共计持有蜜 [Table_ReportInfo] 莱坞91.6%股份。嘉会投资双GP 分别为宣亚投资和中民天泽。 市场表现  蜜莱坞核心资产为“映客直播”，主要运营互联网直播平台。蜜莱坞旗下的映 客直播是当前国内排名第 1 的泛娱乐类移动互联网直播平台（艾瑞咨询数 [Table_QuoteInfo] 333.26% 宣亚国际 海通综指 据）。映客直播主要对接主播和观众，核心盈利模式来自于观众对主播内容进 行的充值、打赏、礼物等提取分成。此外由于流量优势，可以为广告主提供 263.26% 多种方式的在线推广，从而获取广告收入。截至2017 年Q1，映客直播的累 193.26% 计注册用户数约 1.65 亿人，2016 年 1 月至2017 年 3 月期间内平均月活跃