期权隐含波动率期限结构的nelson-siegel模型和-上海期货交易所.pdf

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 期权隐含波动率期限结构的 Nelson-Siegel模型和波动率组成部分 The Nelson-Siegel Model Of The Term Structure  Of Option Implied Volatility And Volatility Components 1 2 3 郭  彪  韩  乾*  赵  彬 1 2 3 （中国人民大学财政金融学院；厦门大学王亚南经济研究院； 上海交通大学高级金融学院） 摘要： 本文将 Nelson-Siegel 模型扩展到期权隐含波动率的期限结构并研究了波动率组成部分的时间序列。 这三个组成部分，分别对应于波动性期限结构的水平、斜率和曲率，可以解释为长期、中期和短期波动率。 长期组成部分是持续的且受宏观经济变量驱动，中期和短期组成部分则分别受市场违约风险和金融市场 环境驱动。三因子 Nelson-Siegel 模型可以很好地预测波动率期限结构，同时在样本外预测方面也优于常 用的确定性隐含波动率函数和受限的双因子模型，这给波动率组成部分模型提供了支撑。 Abstract: We develop the Nelson-Siegel model in the context of option-implied volatility term structure and study the time series of volatility components. Three components, corresponding to the level, slope, and curvature of the volatility term structure, can be interpreted as the long-, medium-, and short-term volatilities. The long- term component is persistent and driven by macroeconomic variables, the medium-term by market default risk, and the short-term by financial market conditions. The three-factor Nelson-Siegel model has superior performance in forecasting the volatility term structure, with better out-of-sample forecasts than the popular deterministic implied volatility function and a restricted two-factor model, providing support to the literature of component volatility models. 一、引言 可多因子模型的重要性一样。 Black-Scholes模型等传统的期权定价 期权隐含波动率期限结构的实证研 模型和单因子随机波动模型都无法刻画 究（Byoun，Kwok和Park，2003；Diz和 隐含波动率的动态特性（Christoffersen， Finucane，1993；Heynen，