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房地产信托融资方式分析 一、操作流程 1、贷款型信托 2、股权型信托 3、财产受益型信托 二、信托公司目前常用的信用增级方式 信托产品设置（超）优先级受益权和次级受益权，优先级受益权由普通投资者持有，次级受益权由融资方或关联第三方持有。 信托收益分配顺序一般为：①分配优先受益人信托资金本金－②分配优先受益人信托收益－③分配次级受益人信托资金本金－④分配次级受益人信托收益。 三、政策层面可能变化的影响（有新闻报道监管层将禁止“股权投资＋溢价回购类”信托产品） 来源：2009年7月31日证券日报 继传出“打新”型信托产品将被叫停的消息后，回购类信托产品也面临着相同的境况。日前多家媒体报道称，一份规范信托业务的征求意见稿正在业内传开，该意见稿的主旨是拟叫停“股权%2B回购”式的股权信托投资。 意见稿中明确提出了几项要求：首先，信托公司开展信托业务，不得以股权投资附加回购方式进行项目投资。其次，信托公司要严格执行国家新制定的固定资产贷款项目资本金管理制度；信托公司不得将银行理财资金用于项目资本金，但对接商业银行的私人银行业务除外。最后，信托公司开展项目融资业务时，要依照国家规定，明确和细化可接受的资本金来源，对于来自股东借款(除非注明在风险情况下放弃一切偿还权利)、银行贷款和银行理财资金，不得作为项目资本金。 此征求意见稿初衷是为了有效管理信托公司和地方政府合作的基建类信托产品的风险，但可能对目前的其他类“股权投资＋回购”模式产生影响。 四、一点设想 鉴于我司项目的特点及配合后续招商需要，建议采用股权信托模式融资，同时信托产品设置超优先级受益权、优先级受益权、次级受益权，持有不同的受益权享有不同的收益率；其中： 超优先级受益权由普通投资者持有； 优先级受益权建议由开发商（潜在的投资商）持有，可附带某些在项目区域内投资的优惠权利； 次级受益权由融资方或关联方持有（设置次级受益权并不是必需的）。 四、案例 序号 信托公司 信托计划名称 日期 发行规模 期限 预期年收益 资金运用方式 风险控制措施 一 贷款信托 　 　 　 　 　 　 1 外贸信托 万象新天项目集合资金信托计划 2009年4月24日至5月15日 总1亿元，公开发行优先级受益权人民币8000万元，次级受益权2000万元由外贸信托认购 2年 优先级受益权部分预期收益率：6％/年；购买300万元及以上投资人预期收益率为6.5%/年 信托资金用于向北京天鸿置业有限公司发放房地产开发贷款，用于万象新天项目的开发建设 物业抵押、抵押物附着的应收账款质押、保证担保、抵押物保险、强制执行公证 2 百瑞信托 百瑞宝盈34号（五里村土地整理项目）集合资金信托计划 2009年8月3日至8月14日 8,000 万元 2年 9.0%（2年期） 信托资金以债权形式提供给广居民生，用于“五里村”一级土地整理项目和“青城山房”项目后期建设。 政府信用保证、资产质押、股权质押、责任担保、现金流监控 3 中诚信托 北京沿海青年公寓贷款项目集合资金信托计划 2008年10月6日至2008年10月18日 7000-8000万元 2年 9.5％-11.5% 集合资金以贷款方式发放给北京沿海绿色家园世纪房地产开发有限公司，用于北京沿海青年公寓项目的开发建设 信托贷款的担保方式为抵押担保和关联方的连带责任保证担保。 　 　 　 　 　 序号 信托公司 信托计划名称 日期 发行规模 期限 预期年收益 资金运用方式 风险控制措施 二 股权信托 　 　 　 　 　 　 1 北方信托 天津广成城乡建设投资有限公司股权投资集合资金信托计划 2009年7月22日至2009年8月22日 12000万元 2年 7.4％-8.4％ 本信托计划资金用于向天津广成城乡建设投资有限公司进行增资? 政府信用（广成为国有独资公司） 2 中融信托 中融-悦合股权投资集合资金信托计划 2009-7-12 40000万元 2年 7.5-13.5% 以股权投资的方式直接或间接持有上海悦合置业有限公司100%的股权 受益权分层、担保 三 财产受益型信托 　 　 　 　 　 　 1 中原信托 信息大厦项目不动产信托信托受益权投资集合资金信托计划 2008年10月15日至2008年10月28日 不高于人民币2500万元 1年 预期年收益率为9.50% 信托计划本金用于购买信息大厦项目不动产信托（以下简称不动产信托）项下初始受益人的全部初始受益权 　 2 新华信托 辛特拉产权酒店（不动产）投资集合资金信托计划 2009年8月5日-2009年9月5日 5000-7500万元 3年 9.5\11% 向海南致远购买其开发的辛特拉皇家度假酒店部分独立产权单位客房 新华信托委派代表进入海南致远董事会、通过中国工商银行预售款监管账户，对开发商的现金流进行严密监管 序号