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期权套利策略组合 3. 熊市看跌期权套利 组合：P (K1) – P (K2) ，其中K1 K2 画Payoff 图示 预期市场将会下跌，但幅度不是很大。 期权套利策略组合 4. 看跌期权反向价差套利 组合：n*C (K1) – C (K2) ，其中K1 K2 n=2时的Payoff图示 由于看跌期权多头数量多，因此最终趋势类似于看跌期权，只是不对称。 期权套利策略组合 5. 多头看涨蝶形价差 组合： C (K1) – 2*C (K2) + C (K3)，其中K1 K2 K3 画Payoff 图示 期权套利策略组合 6. 买入同价对敲 组合： C + P 画Payoff图示 在价格上涨和下跌都做保护，因此只要价格变动剧烈就会有收益。 期权套利策略组合 6. 卖出同价对敲 组合：- C - P 画Payoff图示 预期价格变化波动范围不会很大。 期权套利策略组合 7. 买入不同价对敲 组合：C (K1) + P (K2) ，其中K1 K2 画Payoff图示 预期价格变化波动范围比较大。 期权套利策略组合 8. 卖出不同价对敲 组合：- C (K1) - P (K2) ，其中K1 K2 画Payoff图示 预期价格变化波动范围不会很大。 总结 知识回顾 两种特殊股票期权 基本期权交易策略 期权套利策略组合 第六章 期权策略组合 主讲： 秦晋 Nov. 5, 2008 主要内容 知识回顾 两种特殊股票期权 基本期权交易策略 期权套利策略组合 插曲 Today is an important day in the American history—— We will see either the first African President or the first female Vice President of U.S.. 插曲 Who do you prefer? Obama or McCain 知识回顾 期权介绍 期权的要素 期权的特点 期权的分类 期权的回收 期权的价值 期权的作用 两种特殊股票期权 长期权益期权（LEAPS）是长期期权合约，合约头寸长达三年。 如：公司激励机制中授予管理层的期权。 股票灵活期权 对执行价格、执行类型和到期日等关键合约条款的制定。 基本期权交易策略 1. 购买看涨期权（buy call） 组合： C pay off 图示 理论上上涨无限制，但实际有一定的控制限。 基本期权交易策略 1. 购买看涨期权（buy call） 投资应用：牛市投机，并且适用于对看涨期权提供的财务杠杆收益感兴趣的投资者。 购买一份看涨期权合约比同量的股票费用低，但收益与看涨期权的类似，所以可作为股票投资的替代品。自然可用现货空头对冲。 基本期权交易策略 1. 购买看涨期权（buy call） 风险和收益：看涨期权比购买股票要便宜很多，所以它赋予了股票头寸一种可供选择的杠杆作用，从而能够得到大比例收益。 基本期权交易策略 1. 购买看涨期权（buy call） 最大收益：无限 最大损失：限于支付的期权价格。 到期日收益上限：理论上没有上界，因为股票本身理论上价格可以到无穷大。 基本期权交易策略 1. 购买看涨期权（buy call） 到期日盈亏临界点： 行权价格+期权价 到期日的选择：可以在到期前在市场上售出直接获利，或者到时行权购入标的股票。 基本期权交易策略 2. 购买看跌期权（buy put） 组合： P pay off 图示 用于熊市投机的策略。投资者的动机基于在股票价格的下降中获取财务收益，并希望利用看跌期权提供的杠杆效益。 基本期权交易策略 2. 购买看跌期权（buy put） 看跌期权多头是熊市上的杠杆方法，类似于标的股票的卖空。 最大收益：当且仅当股票减少到零时有限。 最大损失：支付的有限的期权价格 基本期权交易策略 2. 购买看跌期权（buy put） 到期时盈亏平衡点： 行权价格 – 支付的期权价 到期日选择： 到期前在市场上售出期权，或到期时购入等量的股票并执行看跌期权，也可以执