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案例讨论 欧洲隧道工程融资分析 上海客运总站项目融资分析 长江三峡项目融资分析 案例1 欧洲隧道工程案例分析 欧洲隧道工程提出 1753年最早提出设想 1802年法国工程师提出设想，得到拿破仑的支持 英、法二国政府对此的态度 19世纪试探挖掘迫于英国压力停止 上世纪70年代开始挖掘，后因经济原因终止 问题： 如何认识欧洲隧道建设的现实需求，其建设的主体应该是谁？ 如何来研究欧洲隧道建设的可行性 项目启动阶段 20世纪80年代，开始研究私人投资可能 1984年二家公司和银行团递交报告并成立工程集团、隧道公司 隧道投标方案如下 1985年5月进行无政府出资和担保情况下的项目招标，86年1月欧洲隧道公司双孔隧道方案中标。 隧道投标方案 CTG-FM公司方案，总投资预计26亿英磅 Channel Expressway 提出的二条公路隧道(加直井)、二条铁路隧道的方案，预计总投资26亿英磅 Eurobridge公司提出的四层公路桥加单铁路隧道方案，预计总投资52亿英磅 Euroroute公司提出人工岛加地下公路隧道加地下单轨铁路隧道方案，预计总投资为50亿英磅 英吉利海峡隧道与欧洲高速铁路网(2000年规划图) 欧洲隧道项目实施条件 英、法两国政府无出资、无担保 经营期55年 自行制订运营政策 2020年前无同类项目许可 协议期满，隧道无偿转交二国政府 隧道项目范围界定 在英吉利海峡下面建立两条铁路隧道和一条服务隧道 在英国的Dover和法国的Coquelles分别建立一个铁路站 在两站之间建立往返列车以运送乘客和货物 在法国的终点站和英国的终点站分别建立一个地面货物仓库 建立与附近公路及铁路系统的连接 隧道建设方案 完全铁路隧道方案 铁路隧道为2×7.6×50；中央工作隧道为4.8×50 隧道长度约50公里(38+9.3+3.2)，水深60～100米 每隔375米设置一段直径3.3米的工作隧道与中央工作隧道相连，共130条 在离隧道两端入口各1/3处，共有两条跨线轨道，直接连接二条行车轨道 项目所有权结构 欧洲隧道工程承包方式（一） 项目的建设由一个建筑公司团体Tansmanch Link承担 1986年9月，Tansmanch Link与CTG—FM签订了一个全面责任合同，负责工程的设计、施工、测试，计划施工期为7年 承发包方式：固定总价和目标造价合同 。49亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格（即总价）承包，而隧道自身则按目标造价承包，欧洲隧道公司将把实际费用加固定费（目标值的12.36％）支付给承包商 计划总投资费用：92亿美元（在施工过程中已增加到120亿美元） 欧洲隧道工程承包方式（二） 建设工期：计划1988年开工到1995年竣工 。如果欧洲隧道工程在最后期限之后完工，Tansmanch Link将承担每天50万英磅的损失。由偶然事件或者是洪水带来的推迟或成本增加都由Tansmanch Link来承担。但是以下事件带来的损失Tansmanch Link不负责；一是欧洲隧道更改系统设计；二是英国或法国政府的行为；三是隧道岩床条件与欧洲隧道公司所预计的不符 初始融资额度估算 资金需求估算： 建筑成本： 28亿 公司和其他成本： 5亿 通货膨胀： 5亿 净融资成本： 10亿 总成本： 48(亿英磅) 初始融资计划： 股权 10亿 债务 50亿 总额 60亿英磅 欧洲隧道公司资金筹集计划 在中标之前，牵头银行就已经收到了33家银行的大约43亿英磅的措辞坚定的债务承销意向书； 中标之后(1986年9月)，发起人股东向CTG—FM投入5000万(4700万)英磅 牵头银行在建筑合同签订之后计划进行一次50亿英磅的联合贷款(Syndicated Loan) 欧洲隧道公司计划在1986年6月进行第二次股票发行，计划融资1.5亿到2.5亿英磅 1987年上半年计划进行第三次股权融资，计划融资10亿英磅 1988年、1989年计划进行两次股票融资 项目债务资金的安排 项目债务融资主要由银行集团提供 1986年2月，牵头银行组织了一个由40个二级银行组成的价值为50亿英磅的联合贷款承销团，但是，在承销协议签订之前，银行要求借款人必须保证达到以下条件： 英法政府给予欧洲隧道公司自主经营权 英法两国议会必须通过有关协议来保证项目合同的合法性 完成1.5亿英磅的二期股权融资 贷款协议中项目公司的债务责任 以未来现金流来偿还贷款，签订合同之后18年内完全还清 费用条款：给予牵头银行总贷款额的12.5%作为牵头费用 安全条款：欧洲隧