第3章-债券与股票的定价.pptVIP

公式3.30 3-* 高级财务管理 公式3.31 投资组合i相对投资组合P的贝塔 衡量投资i相对于投资组合P的波动的敏感度 3-* 高级财务管理 公式3.30 （重新表述） 3-* 高级财务管理 公式3.32 投资i的必要回报率 必要回报率是必须补偿投资i给投资组合所带来的风险的期望回报率。投资i的必要回报率等于无风险利率加上风险溢价。 3-* 高级财务管理 2） 期望回报率和有效投资组合 当且仅当每一只可交易证券的期望回报率等于它的必要回报率时，投资组合为有效的。 3-* 高级财务管理 公式3.33 证券的期望回报率 为有效投资组合的回报率 3-* 高级财务管理 例3.11 当前你投资购买欧米加基金（Omega Fund）。该基金具有广泛的基础，它投资于期望回报率是15%、波动率是20%的股票和其他证券。无风险短期国债的利率为3%。现有的房地产基金的期望回报率是9%，波动率是35%，与欧米加基金的相关系数为0.10。假设你有1亿美元投资于欧米加基金。除了这项投资外，你应该投资多少于房地产基金，从而构建出由这两只基金所组成的有效投资组合？ 3-* 高级财务管理 例3.11 3-* 高级财务管理 例3.11 3-* 高级财务管理 例3.11 在大约 ＝11%时，房地产基金的必要回报率等于9%的期望回报率，并且在这一投资水平下，投资组合具有最高的夏普比率。因此，由这两只基金构成的有效投资组合为，每投资1元于欧米加基金，就有0.11元投资于房地产基金。 3-* 高级财务管理 公式3.34 资本资产定价模型（CAPM） 3-* 高级财务管理 公式3.35 证券的贝塔 式中： ——证券i的贝塔； ——证券i与市场组合的协方差； ——市场组合的方差； ——证券i与市场组合的相关系数； ——市场组合的波动率； ——证券i的波动率。 3-* 高级财务管理 例3.12 假设无风险利率是4%，市场组合的期望回报率为10%，波动率为18%。某只股票的波动率是24%，它与市场组合的相关系数为0.52。该股票相对于市场的贝塔为多少？在CAPM假设下，它的期望回报率是多少？ 3-* 高级财务管理 例3.12 3-* 高级财务管理 3.4 可选择的系统风险模型 风险因素（risk factors）：可以通过一些投资组合来捕获系统风险因素，这些因素称作风险因素。 多因素模型（multi-factor model）：使用不只一个因素组合捕捉和衡量系统风险时，这种模型称作多因素模型。 3-* 高级财务管理 公式3.36 珐玛—弗兰奇—卡哈特因素模型 3-* 高级财务管理 3.4 可选择的系统风险模型 3-* 高级财务管理 例3.13 3-* 高级财务管理 例3.13 3-* 高级财务管理 本章小结 1.债券的到期收益率（YTM）是指，使得债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。 2.收益曲线的形状受到利率预期的强烈影响。假设短期利率等于长期利率。如果预期未来利率会上升，投资者当前将不愿意进行长期投资（例如购买长期债券）。相反，他们会进行短期投资，然后等利率上升后再投资。因此，如果预期利率上升，长期利率就应该比短期利率高一些，以吸引投资者。 3-* 高级财务管理 本章小结 3.同理，如果预期未来利率会下跌，借款者当前将不愿意以与短期利率相等的长期利率借款。他们会借入短期借款，然后等利率下降后再举借新的贷款。所以，如果预期利率下降，长期利率就应该比短期利率低一些，以吸引借款人。 4.债券价格受时间推移和利率变动的双重影响。由于时间推移的影响，债券价格将收敛于面值，但同时，由于债券收益率不可预知的变动，会导致债券价格上升和下降。 3-* 高级财务管理 本章小结 5.股票定价模型主要有：股利折现模型（基本模型和两阶段模型）、总支出模型（在股票回购情形下应用）以及折现自由现金流模型。 6.CAPM得出了两个主要结论:（1）市场组合为有效投资组合。最优的期望回报率与波动率组合为位于资本市场线上的投资组合；（2）证券的风险溢价和它的相对于市场的贝塔成比例，风险和必要回报率之间的关系由证券市场线给定。 3-* 高级财务管理 本章小结 7.可以通过一些投资组合来捕获系统风险因素，这些因素称作风险因素。使用不只一个因素组合捕捉和衡量系统风险时，这种模型称作多因素模型。每个因素组合，既可视作它自身的一个风险因素，也可作为与某个不可观察的风险因素相关的股票组合。 3-* 高级财务管理 讨论题 1.怎样运用一价定律对息票债券进行定价？什么是债券的到期收