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中国宏观经济信息 第 15 期 (总第604期) 国家信息中心经济预测部 2009年04月20日 国信观点：　经济好转迹象增多，但仍未形成稳定回升趋势 最快预测：　一季度经济运行出现积极变化 政策前瞻：　商务部：中国振兴经济政策措施符合世贸组织规则 　　　　　　工信部：五方面落实汽车业调整振兴规划 权威之声：　国务院：周小川SDR不必操之过急 先把危机根源找好再下药樊纲金融危机下应该先保就业而不是先救国企金融危机对中国资本市场影响有限进出口不确定因素需积极应对中国经济正在完成触底过程5大因素奠定今年保8信心 经济好转迹象增多，但仍未形成稳定回升趋势 今年以来，我国应对国际金融危机的各项政策措施得到了较好的落实，固定资产投资和城乡消费品市场保持较快增长，工业生产减速幅度逐月收小，部分经济指标出现了趋稳转暖迹象，宏观经济快速下滑的势头有所遏制。但是，外部环境继续恶化导致出口需求急剧下滑，国际金融危机对我国的不利影响还在进一步扩散和加深，经济运行仍未形成稳定回升趋势。 一、宏观调控政策落实情况和经济整体表现好于预期 大幅度增加政府支出，这是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施。今年一季度，财政支出同比增长34.8%，比去年同期提高4.4个百分点。从固定资产投资资金来源看，国家预算内资金增长高达104.7%，增幅提高76.4个百分点。中央财政建设国债和地方建设债券发行加快，为国债建设项目资本金到位和及时开工创造了有利条件。在政府投资带动下，一季度全社会固定资产投资同比增长28.8%，比上年同期加快4.2个百分点。扣除投资品价格因素，实际增速由上年一季度不足15%提高到今年一季度30%左右，增速成倍提高。新开工项目计划总投资22659亿元，同比增长87.7%。固定资产投资增速加快扩大了投资品生产行业需求，可以以内需弥补外需，缓解产能过剩矛盾，促进了重工业恢复生产。 在连续下调存贷款利率和银行存款准备金率、取消信贷规模限制、灵活调整公开市场操作力度和加强窗口指导等政策的引导下，从去年12月份起，广义货币供应量(M2)已经连续4个月加速增长。3月末，广义货币供应量(M2)余额同比增长25.51%，增幅比上年末高7.69个百分点，比上月末高5.11个百分点；金融机构人民币各项贷款余额同比增长29.78%，增幅比上年末高11.05个百分点，比上月末高5.6个百分点。一季度人民币贷款增加4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。适度宽松的货币政策为投资增长和企业贷款融资提供了流动性支持，社会资金面由紧趋松，银行体系资金十分宽松，企业融资环境结构性好转，证券市场逐级反弹，商品房市场成交量小幅回升，货币活跃程度提高，狭义货币供应量(M1)余额同比增长17.04%，增幅比上年末高7.98个百分点，比上月末高6.41个百分点，已经基本恢复到正常增长水平。从固定资产投资资金来源中国内贷款同比增长24.4%。我国货币信贷环境正朝着适度宽松方向发展。根据计量经济模型测算货币政策效果滞后期，货币供应量（M1、M2）和信贷规模增速连续3个月稳定回升并保持扩张态势，工业生产有望在10个月后出现稳定回升态势。 从一季度经济表现看，我国政府进一步扩大内需、促进经济平稳较快发展的一揽子计划正在得到很好的落实，政策效应逐步显现，市场信心有所回升，特别是3月份的工业生产、物流运输明显好于前两月，经济好转的迹象增多。 二、经济见底为时不远，底部震荡可能性大于稳定回升 我国上一轮高增长时期积累的工业库存在今年一季度大体消化完毕。从企业产成品资金占用的增长率变动趋势看，去年8月份达到上一轮经济周期的最高峰值（增长28.5%），去年11月和今年2月企业产成品资金占用增长率逐级下降为25%和11.7%，表明工业企业“去库存化”任务初步完成。由“去库存化”引起的工业生产增速大幅下滑阶段基本结束，虽然不能当期确认一季度就是经济调整的底部，（经济周期的峰谷一般只能事后确认），但至少可以认为离见底为时不远了。 经济筑底后存在稳定回升和在底部震荡运行的两种可能性。从我国目前面临的国内外经济环境和自身长期积累的结构性矛盾看，短期内形成稳定回升、快速回升的可能性不大。从近期数据看，一季度发电量累计完成7811.02亿千瓦时，同比下降1.89%，3月全国发电量2867.29亿千瓦时，同比减少0.71%，有好转迹象。但从3月份旬比看，3月上旬日平均发电量为93.7亿千瓦时，同比增1.44%；中旬为92.28亿千瓦时，同比降1.34%；下旬为91.58亿千瓦时，同比降2.08%，显示出发电量回升的波折迹象。同样，今年初钢铁产品价格和产量也曾经一度回升，但3月份再度回落，钢材产量1－2月份增长3.1%，3月份仅增长1.2%。目前，我国经济尚未形成稳定回升的趋势，经济回升的过